深度报告-20230526-华安证券-中科飞测-688361.SH-半导体量测检测龙头_核心环节国产替代可期_16页_798kb

中科飞测是一家国内领先的半导体量测检测设备公司，专注于集成电路专用设备的研发、生产和销售，核心产品包括无图形晶圆缺陷检测、图形晶圆缺陷检测、三维形貌量测、薄膜膜厚量测等，覆盖28nm及以上制程，已在国内主要fab厂和封装厂获得广泛应用，打破了国外厂商的垄断。

量测检测设备市场规模广阔，全球占比13-14%，2022年全球设备市场超1000亿美元，国产化率仅5%，替代空间巨大。公司是中国市场龙头，订单来自中芯国际、长江存储、长电科技等企业。

公司研发投入高，产品矩阵不断完善，2020-2022年营收年复合增长率达46.4%，2022年扭亏为盈。预计2023-2025年收入分别为774亿元、1151亿元、1618亿元，对应PS倍数从29倍降至14倍，归母净利润预期54亿、100亿、208亿元，技术研发聚焦2Xnm以下节点。

首次覆盖给予“买入”评级，基于高国产化潜力和增长前景。风险包括下游扩产不及预期和国际供应链问题。财务数据显示毛利率提升，费用率控制良好。