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IPO致债市提前调整 - 债券市场周报总结（2015.11.02-2015.11.08）

核心内容

1. 债市综述

• 债市提前进入调整期，主要受IPO重启政策消息冲击。
• 信用债受到较大影响，收益率普遍上行。
• 国债和政策金融债收益率明显上行，其中1年期国债上行最多，中长端政策金融债收益率上行幅度高于短端。
• 四季度最后两个月将有近万亿地方债发行，上周地方债发行3627亿，债市总发行逾7000亿，处于高位。

2. 一级市场

• 本周各类债券发行规模为5982亿（含同业存单），其中地方债发行量最大，为3627亿。
• 国债发行600亿，政策性银行债发行570亿，商业银行次级债18亿，公司债168亿，中票450亿。
• 本周发行较上周减少1329亿，但仍继续放量，主要由于地方债发行增加。
• 财政部计划于11月13日招标发行100亿元182天期贴现国债。

3. 二级市场

• 国债收益率上行，1年期上行11.2bp，3年期上行4.0bp，5年期上行5.4bp，10年期上行6.5bp。
• 政策性金融债中长端收益率上行较多，显示市场对长端品种的避险情绪。
• 信用债收益率普遍上行，除5-10年AA+产业债和部分短融外，其他品种收益率均上行。
• 国债期货及可转债表现不一，国债期货全线下跌，可转债随正股上涨。

4. 资金利率

• 资金利率继续下行，R001加权平均利率为1.7852%，R007为2.3517%，R014为2.6208%。
• Shibor隔夜利率为1.787%，较上周下行1.1个基点；1周利率为2.285%，下行0.6个基点；2周和1M利率分别下行1.2和4.6个基点。
• 资金利率下行与央行宽松政策有关，但其首次提出不能过度放水，妨碍市场出清，表明货币政策的谨慎态度。

主要观点

1. 债市调整因素

• IPO重启：证监会宣布IPO将在年底前重启，对信用债市场冲击较大，诱发资金从债市转向股市。
• 美元加息预期：美国非农数据超预期，12月加息预期增强，对全球债市形成压力。
• 央行政策：央行强调防止过度放水，影响市场对宽松政策的预期。

2. 债市调整趋势

• 债市调整可能持续，但不意味着牛市终结。
• 市场仍存在宽松货币政策和低利率资金支撑，短期波动在所难免。

关键信息

1. 债券发行情况

• 地方债：10月政府债券托管增量为4,459亿元，地方债为3,934亿元，占主导地位。
• 国债：10年期国债中标利率为3.09%，边际利率为3.15%。
• 政策性金融债：国开行和口行债需求尚可，中标利率和投标倍数均表现良好。
• 信用债：本周发行规模为2932亿元（不含同业存单），主要为中票、短融等。

2. 信用债表现

• 违约情况：信用债违约又增一例，表明市场风险上升。
• 收益率变动：信用债收益率普遍上行，除部分短债和AA+产业债外，其他品种均上行。
• 评级调整：本周有2家信用债主体（含41只债）评级调低，1家主体（含4只债）评级调高。

3. 外部数据

• 美国非农就业：10月非农就业人数增加27.1万人，远超预期，失业率降至5.0%。
• 美国制造业：10月制造业指数小幅下降至50.1%，为两年多来最低水平。
• 美国服务业：10月服务业指数攀升至59.1%，创3个月来新高。
• 德国工业产出：9月季调后工业产出环比下降1.1%，创一年多来最大降幅。

投资策略

• 短期操作：注重波段操作，择选适当时机。
• 品种选择：增加对短久期、流动性好信用债的配置。
• 利率品配置：增加对短端利率品的配置，以应对市场波动。
• 市场预期：尽管债市调整，但牛市仍有望延续，需关注后续政策动向。

图表信息

• 图1：银质押收益率变动。
• 图2：Shibor收益率变动。
• 图3：各类债券发行情况。
• 图4：国债收益率短端大幅上行。
• 图5：国开金融债全线上行。
• 图6：非国开金融债跟随国开金融债向上。
• 图7：中债中短票收益率上行。
• 图8：地方债收益率受供给和市场调整影响上行。
• 图9：美12月加息预期上升致收益率创新高。

数据来源

• Wind：提供债券发行、收益率变动等数据。
• 央行：发布货币政策执行报告和外汇储备数据。
• 银监会：提供银行业金融机构数据。
• 财新：提供PMI和综合产出指数数据。

总结

综上所述，2015年11月债市因IPO重启、美元加息预期及央行政策调整而提前进入调整期。信用债受到较大冲击，收益率普遍上行，而国债和政策性金融债也出现明显调整。尽管存在短期波动，但债市仍具备支撑，投资者应注重波段操作，选择流动性好、短久期的品种进行配置。外部数据如美国非农和德国工业产出显示全球经济存在不确定性，需密切关注后续政策与市场动向。