20180701-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_认沽合约成交量上升_期权择时策略获收益_23页_2mb

50ETF期权周报总结（2018年7月1日）

核心内容

本周50ETF价格下跌3.96%，整体呈现震荡下行趋势。近月认沽期权合约涨幅显著，其中“50ETF沽2018年6月2.55”单周上涨1269.23%，成为涨幅最大的合约。成交量主要集中在7月合约，远月合约相对不活跃。平价附近的合约交易最为活跃，如“50ETF沽7月2.60”、“50ETF沽7月2.55”、“50ETF购7月2.50”等。

本周期权市场日均成交额为86779.26万元，周二单日成交额达107405.19万元。期权择时策略本周盈利3.83%，自期权上市以来年化收益达20.43%，最大回撤率为6.56%。波动率方面，认购和认沽期权的vega加权隐含波动率均震荡上行，周五分别收于20.30%和22.50%，波动率差小幅扩大。

主要观点

• 价格走势：50ETF本周震荡下行，认沽期权表现优于认购期权。
• 成交量分布：成交量主要集中在7月合约，远月合约流动性不足。
• 杠杆比率：理论杠杆最大为39倍（“50ETF购7月2.75”），但实际杠杆需结合标的走势与波动率。
• 波动率走势：波动率处于历史低位，未来中美贸易摩擦等事件可能推动波动率上升。
• 期权策略：推荐构造远月宽跨式组合，买进“50ETF购12月2.60”和“50ETF沽12月2.40”，并进行delta对冲以获取波动率上涨收益。
• 择时策略：基于均线择时，采用日频策略，选择价内合约进行交易，收益回撤比较好。

关键信息

1. 期权市场行情回顾

• 价格走势：50ETF本周下跌3.96%，近月认沽期权普遍涨幅较高。
• 成交量分析：总成交量为7392826张，其中认沽期权成交量略高于认购期权。
• 波动率变化：认购期权vega加权隐含波动率周五收于20.30%，认沽期权收于22.50%，波动率差小幅扩大。
• 合约流动性：主力合约价差普遍在0.001以下，流动性良好。

2. 期权策略推荐

• 择时策略：基于均线信号，选择价内合约进行交易，控制仓位以降低回撤。
• 套利策略：利用平价和箱型公式进行套利，关注流动性与交易成本。
• 推荐操作：构造远月宽跨式组合，买进“50ETF购12月2.60”和“50ETF沽12月2.40”，并进行delta对冲。

3. 套利机会分析

• 平价套利：适用于同一行权价的认购与认沽期权，关注现货价格与期权价格之间的差异。
• 箱体套利：适用于不同行权价的期权，利用行权价差异进行套利。
• 套利收益率：需结合市场情况、流动性及冲击成本进行判断。

4. 合约基本要素

• 合约代码与简称：涵盖9月和12月到期的认购与认沽期权。
• 隐含波动率：多数合约隐含波动率在15%至25%之间，部分合约因极度虚值而波动率较高。
• Delta与Gamma：Delta值显示期权对标的的敏感度，Gamma值反映波动率变化对Delta的影响。
• Theta与Vega：Theta代表时间价值损耗，Vega反映波动率变化对期权价格的影响。

图表与数据

• 成交量分布图：显示当周成交量与成交额分布，突出平价合约的活跃性。
• 波动率走势图：反映认购与认沽期权波动率变化，以及波动率微笑形态。
• 择时策略净值曲线：展示策略的收益与回撤情况，体现策略的稳定性。
• 套利收益率图：显示不同套利策略的收益率，供投资者参考。

风险提示

• 期权交易需考虑Delta、Theta、Vega等希腊值的影响。
• 市场存在不确定性，波动率可能进一步提升。
• 套利机会需覆盖交易成本并产生一定收益，方可实施。

分析师信息

• 樊瑞铎：S0260517080004，联系方式：020-87578960，邮箱：fanruiduo@gf.com.cn
• 史庆盛：S0260513070004，联系方式：020-87577060，邮箱：sqss@gf.com.cn

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