20221028-安信证券-天目湖-603136.SH-天目湖三季报点评_受益短途休闲度假需求向好_Q3业绩良好复苏_4页_359kb

天目湖三季报总结

核心内容

天目湖（603136.SH）于2022年10月28日发布了2022年三季报。报告显示，公司第三季度业绩显著改善，营收和净利润均实现大幅增长，但前三季度整体仍面临下滑压力。

第三季度业绩表现

• 营收：1.54亿元，同比增长70.61%
• 归母净利润：0.56亿元，同比增长4829.9%
• 扣非归母净利润：0.54亿元，同比增长4667.96%
• 同比2019年同期：营收仅下滑8.2%，显示公司基本面具备一定韧性。

前三季度业绩表现

• 营收：2.43亿元，同比下降23.56%
• 归母净利润：248.5万元，同比下降94.34%
• 扣非归母净利润：-218.6万元，同比下降105.46%

主要观点

业绩复苏与运营优化

• 第三季度业绩良好复苏，受益于短途休闲度假需求的增加。
• 公司通过丰富园区内活动（如奇幻潮玩周、湖秀·达人剧场、美食集市等），有效延长游客停留时间，提升二次消费。
• 高端度假酒店“竹溪谷”项目表现突出，单晚售价超万元，彰显品牌价值与市场吸引力。

费用控制与盈利能力提升

• 第三季度毛利率达55.19%，同比提升19.13个百分点，净利率达39.27%，同比提升36.62个百分点。
• 销售费用率和管理费用率分别下降9.16个百分点和7.91个百分点，显示公司在成本控制方面成效显著。
• 财务费用率小幅上升，但整体费用结构优化明显。

关键信息

投资建议

• 预计2022~2024年营收分别为3.48亿元、5.76亿元、677.3亿元，同比增长率分别为-16.9%、+65.4%、+17.7%。
• 归母净利润预计分别为0.20亿元、1.30亿元、167.3亿元，同比增长率分别为-60.8%、+545.9%、+28.4%。
• 给予“买入-A”评级，6个月目标价为34.5元。

股价与市场表现

• 2022年10月27日收盘价为28.75元
• 12个月价格区间为14.14/28.98元
• 6个月相对收益为7.69%，绝对收益为5.99%

财务数据概览

营收与利润预测

财务指标趋势

• 毛利率：从52.6%下降至45.1%（2022E），随后回升至58.3%（2023E）和60.2%（2024E）
• 净利率：从14.7%下降至5.8%（2022E），随后回升至22.6%（2023E）和24.7%（2024E）
• ROIC：从10.6%下降至4.1%（2022E），随后回升至28.1%（2023E）和51.6%（2024E）

风险提示

• 新冠疫情影响超预期
• 行业竞争加剧

股东权益与负债情况

资产负债表概览

偿债能力

• 流动比率：从1.80上升至3.73（2022E），显示短期偿债能力增强
• 速动比率：从1.78上升至3.69（2022E），流动性进一步改善
• 利息保障倍数：从5.1下降至-261.4（2022E），存在短期偿债压力

分红与估值指标

分红指标

• DPS：从0.64元下降至0.03元（2022E），随后回升至0.21元（2023E）和0.27元（2024E）
• 分红比率：从218.9%下降至25.0%（2022E），随后回升至30.0%（2023E）和30.0%（2024E）
• 股息收益率：从2.2%下降至0.1%（2022E），随后回升至0.7%（2023E）和0.9%（2024E）

估值指标

总结

天目湖在第三季度实现业绩显著复苏，主要得益于短途休闲度假需求的增长及活动创新带来的游客体验提升。公司通过优化费用结构、提升毛利率与净利率，增强了盈利能力。尽管前三季度整体营收和利润仍面临下滑，但公司积极拓展高端度假市场，为未来增长奠定基础。预计2023年公司业绩将实现大幅增长，投资价值逐渐显现。同时，公司具备一定的偿债能力，但需关注短期财务压力。整体来看，公司具备良好的发展前景，但需警惕外部环境变化带来的不确定性。