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三花智控（002050）季报点评：基本盘稳健增长，储能与机器人成新驱动力

财务表现
2023年公司营收246亿元，同比增长15%；归母净利润29亿元，同比增长14%；销售毛利率27.9%，销售净利率12.1%。2024Q1营收64亿元，同比增长13%，归母净利润6亿元，同比增长8%，销售毛利率27.1%，销售净利率10.0%。2024年预计归母净利润36亿、43亿、49亿元，对应PE分别为24、20、17倍，维持“买入”评级。

业务结构与增长

基本盘业务

制冷空调业务营收146亿元，增长6%，受益于家用空调行业需求复苏及公司国内外市场份额提升（2023年家用空调产量同比增11%）。汽车零部件业务营收99亿元，增长32%，下游需求向好。2024Q1，家电需求旺盛，空调内销出货量同比增长145%，环比增长15%。

新动力业务

• 储能：中国2025年新型储能装机目标超30GW，公司已进入头部客户配套供应链，为后续增长奠定基础。
• 机器人：产品技术领先，市占率全球第一，公司计划投资38亿元建设机器人机电执行器与域控制器生产基地，加速产能布局。

风险提示

下游销量不及预期、行业竞争加剧、客户开拓滞后等风险或对公司业绩产生影响。

总结

公司基本面稳健，制冷空调与汽车零部件业务持续增长，储能及机器人业务成为新的增长点。短期利润承压主要受成本上升影响，但长期增长潜力充足。维持“买入”评级，目标估值PE逐下降至17倍。