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逢低做多：原油周报总结

核心内容

本周原油市场呈现震荡走势，主要受地缘政治和宏观经济因素影响。WTI原油价格在地缘局势反复拉锯中出现阶段反弹，但整体趋势仍偏弱。美国商业原油库存累库，而中东因伊朗和委内瑞拉产量下滑导致边际供应减少，CPC管道出口预计恢复，但整体1月供应略有下滑。五矿期货研究中心认为，重油裂差可做止盈，原油则可在页岩油盈亏成本区间逢低做多。

主要观点

• 短期策略：重油裂差可做止盈，原油可于页岩油盈亏成本区间逢低做多。
• 中期展望：
  • 2025年：预计中枢下移，边际有底，节奏性逢高空配。
  • 2026年：中枢见底，旺季价格有望稳步抬升，但高度仍受限，中性逢低多配与裂差行情。

关键信息

周度评估&策略推荐

• 行情回顾：WTI原油出现阶段反弹，地缘局势影响油价走势。
• 供需变化：美国商业库存累库，中东因产量下滑导致边际供应减少，CPC管道出口恢复，但整体1月供应略减。
• 宏观政治：美国12月CPI略低于预期，特朗普对伊朗施加贸易制裁，但武装冲突风险较低。
• 非OPEC供给：美国库欣小幅去库，成品油大幅累库，对油价构成中性偏空影响。
• OPEC供给：OPEC+产量恢复，但伊朗海上库存仍偏高，断供风险不大，对油价构成中性偏多影响。

宏观&地缘

• 美国经济数据：ISM制造业PMI和G10经济意外指数显示经济活动温和。
• 通胀预期：美国10年通胀预期维持稳定，但未明显推动油价上涨。
• 地缘政治风险：中东地缘风险指数有所波动，但未明显推高油价。
• 敏感油出口：伊朗、利比亚、委内瑞拉和俄罗斯出口量动态变化，显示供应稳定性不足。

油品价差

• 原油远期曲线：WTI原油远期曲线显示市场预期偏弱。
• 各地近远结构：美国和欧洲市场表现各异，新加坡市场对成品油价差敏感。
• 成品油价差：美国汽油、柴油、燃料油和航空煤油价差波动，显示市场对供需变化的反应。

原油供应

• OPEC & OPEC+：OPEC+持续减产，但2026年暂停增产，显示供应端趋于稳定。
• 美国供应：SPR库存减少，特朗普对油价满意，美国对俄罗斯实施制裁，但未实际影响油价。
• 其他供应：加拿大、挪威、巴西等国产量和出口量动态变化，显示非OPEC供应端增产压力。

原油需求

• 美国需求：原油投料和炼厂开工率显示需求稳定，但成品油库存和出口量波动。
• 中国需求：原油投料和进口量动态变化，炼厂开工率和利润显示需求增长。
• 印度需求：原油投料和进口量上升，显示需求增长。
• 欧洲需求：炼厂开工率和成品油产量显示需求稳定，但库存和出口量波动。

原油库存

• 美国库存：原油商业库存累库，库欣库存波动，成品油库存和可用天数显示供需平衡。
• 中国库存：原油港口库存动态变化，汽油和柴油库存显示市场供需。
• 欧洲库存：ARA和欧洲16国库存波动，显示区域市场供需情况。
• 新加坡库存：成品油库存动态变化，反映市场供需和价格波动。

结构总结

• 短期策略：重油裂差止盈，原油逢低做多。
• 中期展望：2025年中枢下移，2026年中枢见底，需求有望回升。
• 地缘政治：伊朗与以色列、委内瑞拉局势影响油价，但风险溢价减弱。
• 供需变化：美国库存累库，中东供应减少，OPEC+增产计划推进，但影响有限。
• 宏观经济：美国CPI略低于预期，但未显著影响油价。
• 库存动态：美国、中国、欧洲和新加坡库存变化显示市场供需平衡情况。

图表概览

• WTI原油走势：显示近期价格波动及趋势。
• 供需平衡表：反映全球原油供需情况。
• 油品价差：展示不同油品的价差变化。
• 库存数据：涵盖美国、中国、欧洲和新加坡的原油及成品油库存情况。

总结

本周原油市场在地缘政治和供需变化中呈现震荡走势，短期建议逢低做多原油，重油裂差可做止盈。中期来看，2025年预计中枢下移，2026年中枢见底，需求有望稳步回升。整体市场在宏观经济和地缘政治的交织中保持谨慎，但供应端的调整和需求端的复苏为油价提供支撑。