20210226-兴业证券-联化科技-002250.SZ-全年工业收入实现平稳增长_商誉减值后轻装前行_5页_1004kb

报告摘要

联化科技（002250）发布2020年业绩快报，全年工业收入实现平稳增长，但因大额资产减值准备计提，导致业绩同比下滑。公司同时公告拟计提资产减值准备共计2.84亿元，较去年同期增加34.29%。尽管如此，公司仍维持“审慎增持”的投资评级，认为其核心业务项目储备丰富，未来有望逐步进入项目收获期。

业绩表现：
2020年营业收入同比增长11.01%，达到47.55亿元；营业利润同比下降28.26%，归母净利润同比下降28.91%至1.03亿元，摊薄每股收益为0.11元。
- 营业收入增长主要得益于工业收入的平稳增长，但大额资产减值影响了净利润表现。
- 公司商誉经过多轮计提后大幅降低，为未来轻装前行奠定基础。
业务发展：
- 农药业务：技术创新和质量管理突出，与国外核心大客户保持战略合作，在全球供应链体系中占据重要地位。
- 医药业务：与全球领先制药公司合作深入，成为数家国际大公司的战略供应商，未来增长潜力较大。
- 功能化学品：大力发展成熟产品并拓展新业务，为公司带来多元化收入来源。
项目进展：
- 截至2020年9月末，公司在建工程达到14.07亿元，同比增长61.91%。
- 江苏联化和盐城联化已实现部分产品复产，德州子公司重点布局农药业务，多个重磅项目进入环评等阶段。
- 江口工厂通过欧盟EMA审计，确保GMP项目顺利进行。
财务预测：
- 2021年和2022年EPS预测分别为0.69元和0.80元，维持“审慎增持”评级。
- 公司资产结构稳健，资产负债率下降，流动比率和速动比率有所改善，显示公司偿债能力增强。

指标	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	4284	4755	5880	6801
净利润	144	103	635	737
毛利率	39.1%	34.3%	35.0%	35.2%
净利润率	3.4%	2.2%	10.8%	10.8%
ROE	2.4%	1.7%	9.6%	10.4%
每股收益	0.16	0.11	0.69	0.80
每股经营现金流	1.14	0.93	1.88	1.96
每股净资产	6.39	6.51	7.15	7.69

比率	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	4.1%	11.0%	23.6%	15.7%
营业利润增长率	153.9%	-28.4%	249.9%	16.4%
净利润增长率	284.4%	-28.7%	517.3%	16.1%
资产负债率	37.9%	36.2%	32.0%	33.4%
流动比率	1.51	1.05	1.08	1.12
速动比率	0.89	0.51	0.64	0.78
PE（市盈率）	154.3	216.5	35.1	30.2
PB（市净率）	3.8	3.7	3.4	3.1