20230323-国联证券-妙可蓝多-600882.SH-销售_成本承压_23年有望恢复增长_3页

妙可蓝多（600882）总结

核心内容

妙可蓝多（600882）在2022年受到疫情影响，销售和盈利能力承压，但2023年有望恢复增长。公司2022年营业收入同比增长7.84%至48.3亿元，但归母净利润同比下降12.32%至1.35亿元，扣非归母净利润下降45.14%至0.67亿元。Q4公司收入和净利润均出现显著下滑，收入同比下降25.01%，净利润由正转负，扣非净利润为-0.21亿元。

主要观点

• 疫情冲击销售：2022年Q4因疫情导致线下销售不畅，特别是奶酪棒在动销旺季表现不佳，影响了整体业绩。
• 成本压力明显：原材料和运输成本上升是导致销售毛利率下降6个百分点的主要原因，毛利率下行幅度大于费用率下降幅度，拖累销售净利率。
• 费用率变化：销售费用率上升2个百分点，主要因收入下降；管理费用率下降9个百分点，主要受益于股权激励费用冲回。
• 产品结构优化：2023年公司计划通过产品结构调整、费用率优化来应对成本压力，同时推出有机奶酪棒、慕斯杯等新品，提升市场竞争力。
• 产能利用率改善：2022年奶酪棒产能利用率降至50%，但随着疫情恢复，2023年Q1需求环比改善，预计产能利用率将回升。
• 餐饮系列增长：家庭餐桌与餐饮工业的奶酪片产品在2022年突破5亿元，2023年有望继续高增长，公司亦在拓展大客户资源。
• 盈利预测：公司2023-2025年收入预计分别为60.68亿元、72.77亿元和93.12亿元，净利润分别为2.08亿元、3.01亿元和4.10亿元，对应EPS分别为0.40元、0.58元和0.80元。
• 估值与评级：基于2023年80倍PE估值，目标价为32元，维持“买入”评级。当前股价为29.99元，预计有上涨空间。

关键信息

财务数据与估值

营收与利润增长预测

• 2023年收入同比增长25.65%，净利润同比增长53.69%
• 2024年收入同比增长19.93%，净利润同比增长44.74%
• 2025年收入同比增长27.96%，净利润同比增长36.24%

风险提示

• 行业需求放缓
• 市场竞争加剧
• 原材料成本波动

结论

妙可蓝多在2022年受疫情影响，销售和盈利能力受到较大冲击，但公司已采取产品结构调整、费用优化等措施应对挑战。2023年随着疫情恢复和市场拓展，公司有望实现收入和利润的恢复性增长，尤其在餐饮系列和奶酪棒业务上表现突出。基于调整后的盈利预测和合理估值，公司被给予“买入”评级，目标价为32元，显示市场对其未来增长的信心。