20220208-天风证券-东宏股份-603856.SH-盈利能力阶段性承压_看好业绩高增长_3页_249kb

东宏股份（603856）总结

核心内容

东宏股份在2021年业绩表现出现阶段性承压，全年实现营收22.3亿元，同比下降7%，归母净利润1.25亿元，同比下降61%。公司预计2021年Q4净利润为-0.18亿元，主要受原材料价格高位、财务费用增加及应收账款坏账计提影响。然而，分析师认为这些因素属于短期性，随着新项目投产和产能爬坡，公司未来业绩有望实现快速增长。

主要观点

• 短期因素影响盈利：2021年利润下滑主要由原材料成本高企、财务费用上升以及减值计提增加所致。
• 长期增长潜力大：受益于“十四五”规划推动的工程管道需求增长，以及南水北调等国家重点工程带来的订单，公司未来业绩有望回升。
• 新增产能释放：公司新增年产12.8万吨新型防腐钢管和6.4万吨高性能及新型复合塑料管道产能，总体产能较2020年底增长超80%，有助于提升盈利能力。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司短期成本压力将缓解，中长期产能释放和市场需求增长将支撑业绩高增长。

关键信息

业绩表现

• 2021年全年营收22.3亿元，同比下降7%。
• 归母净利润1.25亿元，同比下降61%。
• 扣非归母净利润1.16亿元，同比下降62%。
• Q1-Q4营收分别为3.98/7.25/5.15/5.87亿元，同比变动分别为+27%/-1%/-9%/-25%。
• Q4归母净利润预计为-0.18亿元，全年减值计提或超6000万元。

项目与订单

• 中标南水北调二期工程，金额达8.2亿元，预计在2022-2023年释放业绩。
• 新增项目包括“年产12.8万吨新型防腐钢管项目”和“年产6.4万吨高性能及新型复合塑料管道项目”。

投资建议

• 短期看成本缓解：2022年原材料价格或将回落，成本压力有望缓解。
• 中期看产能释放：新增产能逐步释放，公司利润将显著提升。
• 长期看政策驱动：受益于“十四五”规划及国家重大工程，市场需求持续增长。

财务预测（单位：亿元）

财务比率

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 新增产能无法及时消化
• 宏观政策风险
• 业绩预告为初步计算结果，最终以年报为准

总结

东宏股份在2021年业绩承压，但分析师认为这主要是短期因素，随着新项目的投产和市场需求的增长，公司未来有望实现业绩高增长。公司具备较强的市场拓展能力和产品差异化优势，特别是在工程管道领域，受益于“十四五”规划和国家重点工程项目的推动。尽管短期内面临成本压力和财务费用上升的挑战，但长期来看，公司增长潜力显著，投资价值突出。