20260319-五矿期货-锌_浮筹渐散_供需见真容_6页_608kb

锌市场专题报告总结

核心内容概览

本报告分析了2026年锌市场的供需格局、资金与技术面变化，以及宏观经济和地缘政治对锌价的影响。整体来看，锌市场呈现“高库存、弱需求、矿端宽松”的特点，锌价或进入下行趋势，交易策略以逢高做空为主，同时需警惕外部风险。

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一、供应端分析

1.1 国内供应情况

• 锌锭库存高企：国内锌锭库存持续处于高位，3月16日全国主要市场锌锭社会库存为23.62万吨，上期所锌锭期货库存达9.87万吨，显著高于近年同期水平。
• 冶炼企业开工韧性较强：尽管当前冶炼利润偏低，但硫酸等副产品价格高位运行，部分对冲了原料成本压力，导致冶炼企业减产意愿有限。
• 库存趋势：即使后续冶炼开工出现下滑，也难以改变2026年全年锌锭高库存的格局，过剩状态或将延续较长时间。

1.2 海外供应情况

• LME锌锭库存下降：LME锌锭库存自高点至今已去库超15万吨，注销仓单为0.62万吨，结构性风险显著降低。
• 隐性库存可能累库：LME库存的下降可能带来隐性库存的累库，对锌价形成压力。

1.3 锌矿供应预期

• 锌矿利润仍高：当前锌矿利润处于相对高位，矿山企业产出意愿较强，与历史周期相比，锌矿供应在锌锭过剩时并未收缩，改变了以往“矿端随价下跌而收缩”的规律。
• 供应宽松预期增强：由于锌矿利润较高，未来锌矿供应预期将比以往更宽松，进一步加剧锌锭过剩。

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二、需求端分析

2.1 传统需求承压

• 镀锌钢材占比超60%：锌消费高度依赖传统领域，如镀锌钢材和锌合金，与AI等新兴行业相关性较低。
• 下游开工率低：国内地产、基建投资无明显增长，汽车产销量增速放缓，镀锌企业开工率维持低位，旺季需求兑现度存疑。

2.2 宏观预期弱化

• 美国财政与货币双宽政策预期减弱：前期推动有色板块上涨的宏观预期已出现弱化。
• AI行业需求预期未兑现：尽管AI行业发展迅速，但对铜、铝、锡等金属的需求仍未显著提升，对锌影响有限。

2.3 地缘冲突与通胀影响

• 伊朗冲突拉长，能源成本高企与通胀预期上行：进一步压制美联储和欧央行的降息预期，同时推动恐慌指数上行。
• 锌锭进口窗口关闭：由于沪伦比价为1.062，锌锭进口盈亏为-2834.51元/吨，出口窗口关闭，限制了锌锭外流。

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三、资金与技术面分析

3.1 资金面变化

• 投机资金离场：2月以来，伦锌3M合约持仓量减少2.52万手，沪锌加权总持仓减少6.8万手，显示产业外投机资金逐步撤离。
• 交易重心回归产业：随着投机资金离场，锌价交易将更多回归产业基本面，弱现实主导市场。

3.2 技术面趋势

• 沪锌技术图形下跌：沪锌在2月经历一个月的下跌中继后，3月16日增仓放量下破，进入下跌趋势。
• 伦锌趋势下破：伦锌于3月17日下破近一年上涨趋势，多重顶形态成立，后续可能进入下行趋势。

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四、市场展望与交易策略

4.1 市场展望

• 供需格局未反转：当前锌市仍处于高库存、弱需求、矿端宽松的阶段，供需格局尚未出现根本性反转。
• 锌价下行趋势：若矿端利润维持高位、冶炼开工未显著收缩，锌价或继续下行。
• 风险提示：需警惕地缘冲突升级、宏观政策超预期等带来的市场波动。

4.2 交易策略

• 逢高做空为主：在供需格局未出现根本性变化前，建议采取逢高做空策略。
• 关注多维共振：宏观情绪、资金席位与技术分析的共振将影响锌价走势。

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五、关键数据与图表

• 图1：上期所锌锭期货库存及未注册仓单（万吨）
• 图2：锌锭社会库存（万吨）
• 图3：LME锌锭库存与注销仓单（万吨）
• 图4：国内与全球显性库存（万吨）
• 图5：SMM冶炼利润及利润/锌价
• 图6：SMM锌矿利润及利润/锌价
• 图7：镀锌结构件企业周度开工率（%）
• 图8：压铸锌合金企业周度开工率（%）
• 图9：LME投资基金席位、商业企业席位及锌价（美元/吨）
• 图10：沪锌前20净多持仓（手）及锌价（元/吨）
• 图11：沪锌加权日线图（元/吨）
• 图12：伦锌3M日线图（美元/吨）

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六、免责声明

• 本报告基于可靠资料，力求提供精确数据与客观分析，但不承担因使用报告信息导致的任何损失。
• 报告仅供参考，不构成买卖建议，交易者应独立评估自身情况并咨询专业顾问。
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