20240728-华安证券-债市技术面周报（7月第4周）_利率破底_谁已离场__16页_1mb

债市技术面周报：利率破底与机构行为分析

利率下行显著，曲线走陡

2024年7月22日央行降息后，本周国债收益率普遍下行。1Y、3Y和5Y收益率下降5bp，7Y、10Y和15Y收益率下降7bp，30Y收益率下降6bp，多数期限降至历史低位。长端利率下行快于短端，导致曲线走陡，10Y和30Y利率分别为220%和240%左右，创2020年以来新低。利率破底，市场出现明显变化。

农商行积极止盈，非银机构增配

随着利率快速下行，农商行本周对国债和政金债的卖出力度为年内最高，显示出止盈行为。非银机构是主要买盘，基金全面增配债券，尤其青睐7-10Y利率债和15-30Y超长债。“其他产品类”机构大幅增加长端利率债买入。此外，信用债配置力度增强，中长期债基久期中位数上升至281年，信用债基久期升至263年。

资金面转松，杠杆回升

本周资金面改善，银行间净融出回升至367万亿元，杠杆率升至107.47%，较上周上升0.58pct。DR001降至170%以下，DR007升至190%以上，质押式回购成交额日均64万亿元。

其他市场动态与风险提示

中美利差短期倒挂缓解但长期倒挂加剧，隐含税率普遍下行。国债与国开债新老券利差出现倒挂，债券借贷集中度小幅波动。风险包括流动性风险和数据误差。