20241124-浙商证券-债券市场专题_本轮化债对银行买债行为的影响（二）_9页_1mb

债券市场专题研究：银行买债行为分析

核心观点

农商行近期成为长期限地方债的重要买方，这一行为印证了农商行由于一级市场配置难度大且存在存量高息资产置换需求，具有拉长久期的诉求。

分析内容概述

1. 银行涉隐授信测算

• 总规模估计：结合城投债务等数据，推算表内涉隐授信规模约为72万亿（贷款）、21万亿（城投债）、06万亿（非标资产）。各类银行中，政策性银行的涉隐授信/总资产比例最高，农商行最低。
• 银行类型分布：政策行、股份行、城商行、国有行、农商行涉隐授信规模占比约为2:4:2:1:1。

2. 近期银行主要行为

• 大行动向：央行通过央行政策引导逐渐改变了“去短拉长”的策略，大行持续卖出超长债券，减少对短债购买。
• 农商行角色：出现明显转变，在过去三周累计买入超长期限地方债177亿元，同时加大力度买入30年以上的国债和长久期资产。
• 券商与城市商行参与有限，对长期限债券买入有限，但大行已减少了对地方政府债等资产的购买。

3. 担忧与风险提示

• 数据测算或因假设不准确而导致偏差。
• 市场流动性变化可能导致策略调整。
• 二级市场数据不能完全代表机构的真实持仓情况。

结论

研究报告认为，农商行在长期债券市场上的活跃将为整个债券市场的配置结构带来变化，有助于缓解地方政府债券流动性压力，但也需警惕不同类型机构资产配置错配带来的潜在风险。