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行业研究：跨周期调控下的银行业经营与投资策略

核心内容概述

本报告聚焦于“跨周期”调控背景下，2022年银行业经营情况与投资策略。报告分析了货币政策选择、信贷投放、资金利率、银行股表现、资产结构、资产质量、资本补充及盈利能力等多个方面，并提出了对银行股的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 跨周期调控下的政策选择与市场表现

• 政策选择：跨周期调控强调“平衡”，关注短期与长期、国内与国际关系的协调。降准不会造成“大水漫灌”，而是通过OMO+MLF保持流动性合理充裕。
• 信贷投放：信贷投放将更加平滑，不会出现大幅“信贷脉冲”，预计2022年新增信贷规模维持在21万亿，增速约10.8%。
• 资金利率：资金利率波动更小，DR007保持震荡，1Y国股NCD利率上行空间有限。
• 银行股表现：银行指数有望迎来反弹，但上行斜率相对平坦，底部已较为明确。

2. 2022年银行业经营展望

• 规模：2022年新增信贷规模预计维持在21万亿，新增社融在32-33万亿左右，增速维持在10.2-10.5%。
• 结构：
  • 房地产贷款：适度边际“松绑”，重点支持住房按揭贷款，开发贷增速转正。
  • 基建类贷款：维持一定强度，地方政府专项债推动重大项目开工。
  • 制造业贷款：维持双位数增长，高科技领域增长较快。
  • 绿色贷款：在政策驱动下有望进一步增量。
  • 普惠小微贷款：呈现“量增价降”趋势。
• NIM：净息差具有稳定运行基础，进一步收窄空间有限。
• 非息收入：财富管理持续发力，手续费增长有支撑；净其他非息收入回归常态化。
• 资产质量：不良率大体稳定，房地产相关资产质量压力有望缓释，但表外风险仍较大。
• 资本补充：系统重要性银行面临更高资本要求，D-SIBs入选银行需维持资本补充强度。
• 盈利能力：营收有支撑，盈利增速略高于营收2个百分点，优质银行“强者恒强”。

3. 投资建议

• 主线一：房地产市场悲观情绪修复，前期受冲击的银行股价底部态势明显，推荐平安银行、兴业银行。
• 主线二：江浙地区优质银行受益于区域经济改善，信贷投放“量增价稳”，资产质量优良，推荐南京银行、宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行。
• 主线三：头部银行因息差韧性强、财富管理持续发力，净利息收入和非息收入表现优异，推荐招商银行。

4. 风险分析

• 宏观经济下行压力：可能对银行信贷投放和资产质量形成压力。
• 房企风险释放：可能影响房地产相关贷款和资产质量。
• 宽信用不及预期：可能影响银行盈利和资产质量。

投资聚焦

• 银行股受7月份降准及恒大信用违约事件影响出现回调，但随着政策底向经济底传导，宽信用逐步推进，银行股性价比提升，表现有望改善。

创新之处

• 报告首次从跨周期调控视角分析银行股投资逻辑，强调政策的中长期优化和结构性支持，推动经济“行稳致远”。

股价上涨的催化因素

1. 银行底部较为明确，估值处于低位。
2. 银行前期受“误伤”，性价比突出。
3. 房地产市场悲观情绪修复，宽信用推进。

行业与沪深300指数对比图

• 图表显示银行指数与沪深300指数的对比关系。

相关研报

• 包括多份对银行股投资的分析与展望报告，为当前分析提供参考。

图表目录

• 包含多张图表，展示宏观杠杆率、利率走势、信贷脉冲、资金利率、银行指数等关键指标的变化趋势。

表格目录

• 包含多个表格，展示货币政策工具、净息差、非息收入、资本充足率、盈利预测等数据。

总结

跨周期调控背景下，银行业经营将更加稳健，信贷投放更加平滑，资金利率波动更小，银行股表现有望反弹。2022年银行业规模维持稳定，结构优化，非息收入和盈利能力增强，优质银行表现突出。投资建议聚焦于房地产修复、江浙地区银行及头部银行。风险主要来自宏观经济下行压力、房企风险释放及宽信用不及预期。