20250529-国元期货-棉花期货月报_棉价阶段性见顶_中期可能高位震荡_12页

棉价阶段性见顶，中期可能高位震荡总结

核心内容

2025年5月29日，国元期货研究咨询部发布了一份关于棉花市场的分析报告。报告指出，当前棉价阶段性见顶，中期可能维持高位震荡态势。整体来看，市场处于中性偏空状态，供需格局对价格形成一定压制。

主要观点

1. 中美经贸和谈利好消退

• 中美经贸和谈对内棉价格的提振作用已减弱。
• 郑棉主力09合约在5月一度冲高至13560元/吨，但近期价格在13500元附近形成圆弧顶形态，表明市场可能进入调整阶段。

2. 全球棉花供需格局分析

• 美棉出口装运下降：中国买家采购旧作订单，越南及孟加拉采购放缓，导致美棉出口净销售缩水。
• 美棉净空仓增加：CFTC报告显示，净空头仓位刷新6个月高点，显示投资者情绪紧张。
• USDA报告利多：5月USDA供需报告对内棉利多超预期，但对美棉偏利空。全球棉花供应量下调，消费量预期增加，供需差转为负值，期末库存下降。
• 美棉播种进度慢于正常：尽管部分种植带播种加快，但整体仍慢于正常水平，影响未来产量预期。

3. 国内棉花供需格局分析

• 港口库存下降：进口棉库存刷新7个月低点，显示下游接货能力或有改善。
• 纺企开机率下降：主流地区纺企开机负荷降至74.5%，低于2023及2024年同期水平，表明下游需求疲软。
• 商业库存继续下降：全国商业库存环比减少，但仍高于去年同期，市场以刚需补货为主。
• 内外棉价差走阔：1%关税下内外棉价差迅速扩大，可能影响进口棉的竞争力。

关键信息

1. 市场数据

• 郑棉主力09合约：最高触及13560元/吨。
• 进口棉港口库存：截至5月15日为48.56万吨，周环比下降0.13%，刷新7个月低点。
• 全国商业库存：截至5月23日为349.45万吨，周环比下降4.45%。
• 纺企开机负荷：截至5月22日为74.5%，环比下降0.13%。

2. 种植面积变化

• 全国植棉面积：预计为4482.3万亩，同比增长1.8%。
• 新疆植棉面积：4090万亩，同比增长3.3%。
• 黄河流域植棉面积：219.4万亩，同比下降6.4%。
• 长江流域植棉面积：130.6万亩，同比下降20%。

3. 供需预期

• 新年度供需预期：国内种植面积上升，供需仍偏宽松，价格承压。
• 全球供需预期：供应减少，消费增加，供需差由正转负，期末库存下降。

后市展望

• 中美经贸和谈带来的利好已暂时消退。
• 国内商业库存虽在下降，但仍高于去年同期，三季度若库存继续下降，或引发市场对库存问题的炒作，但可能性较小。
• 下游开机率回落，显示需求疲软。
• 新年度国内棉花种植面积上升，供需格局偏宽松，对价格形成压制。

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