菜籽类半年报：厄尔尼诺强势回归，天气主导市场走向-20230627-瑞达期货-19页_1mb

2023年下半年菜籽类市场分析总结

核心内容概览

本报告由瑞达期货研究院发布，旨在分析2023年下半年菜籽类市场（包括油菜籽、菜油和菜粕）的供需格局及价格走势。报告指出，厄尔尼诺现象是影响市场的主要因素，同时关注宏观经济政策、天气变化及替代品供需对菜籽类市场的潜在影响。

主要观点

1. 油菜籽市场

• 供应情况：我国油菜籽已进入大量上市阶段，阶段性供应充足；加拿大新籽产量受厄尔尼诺影响，预计利好，但美豆优良率偏低且天气干旱，后期不确定性增强。
• 市场影响：美豆表现不佳将对菜籽市场形成支撑；加拿大新籽上市时间较晚，三季度进口菜籽到港量将明显减少。
• 价格预期：由于供应充足，菜籽价格承压，但若美豆减产概率增加，将有利于价格进一步走高。

2. 菜油市场

• 供应情况：三季度进口菜籽到港量减少，菜油供应压力减弱；国产菜籽进入集中压榨期，阶段性供应增加，但整体仍相对充裕。
• 替代品影响：进口大豆到港有限，豆油供应压力降低；美豆天气升水预期增强，提振豆油价格。
• 棕榈油预期：虽然三季度是棕榈油增产季，但厄尔尼诺已初步形成，明年减产概率较高，支撑棕榈油价格。
• 需求变化：下半年油脂需求高于上半年，四季度为消费旺季，国内经济复苏预期增强，需求有望显著提升。
• 价格展望：厄尔尼诺将持续影响油脂价格，供应不确定性较强而需求相对确定，菜油价格有望企稳；若天气不利，价格可能进一步上涨。

3. 菜粕市场

• 供应情况：三季度国产菜籽集中压榨，菜粕产出量增加；加拿大菜籽供应相对稳定，但升水预期较低，对菜粕市场影响较小。
• 替代品影响：进口大豆到港有限，豆粕供应趋紧，且美豆优良率偏低，天气升水预期增强，利好粕类市场。
• 需求变化：水产养殖三季度为投料旺季，但下半年整体需求下滑，对菜粕挺价意愿减弱；豆菜粕价差处于低位，豆粕价格优势回归，替代率增加。
• 价格展望：豆粕走势有望好于菜粕，菜粕市场面临一定的需求替代压力。

关键信息汇总

一、市场背景与趋势

• 菜油：上半年整体呈现重心下跌后低位反弹，6月后因美豆天气担忧和宏观政策利好，期价逐步回升。
• 菜粕：上半年先跌后涨，二季度因豆粕供应紧张及价差优势，期价震荡走高；三季度因豆粕供应恢复及价差缩小，期价承压回落。
• 宏观环境：美联储暂停加息，但点阵图显示未来仍可能加息；我国货币政策宽松，LPR下调，人民币贬值预期增强。

二、影响因素分析

• 天气因素：厄尔尼诺现象对全球油籽及植物油产量影响显著，尤其是对美豆和棕榈油产量形成不确定性，但对加拿大油菜籽产量影响偏利好。
• 供需关系：
  • 全球油菜籽产量略降，但库存消费比上升，全球供需趋向宽松。
  • 棕榈油产量小幅增长，但因厄尔尼诺预期，明年减产概率高。
  • 豆油因美豆天气担忧及生物燃料需求增长，价格有望走强。
• 政策因素：
  • 生物柴油掺混政策推动植物油工业需求，但实施速度较慢。
  • 我国扩大豆和油料种植政策对菜籽类市场形成支撑。

三、数据支持

• 油菜籽进口：2023年1-5月进口量同比增加404.90%，主要来自加拿大。
• 菜油进口：2023年1-5月菜油进口量同比增加103.22%，俄罗斯成为主要供应国。
• 菜粕进口：2023年1-5月菜粕进口量同比减少5.33%，主要受油菜籽进口增加影响。
• 豆菜粕价差：截至6月26日，豆菜粕现货价差为420元/吨，豆粕价格优势明显，对菜粕需求形成替代压力。

风险提示

• 宏观政策风险：美联储可能继续加息，影响全球市场。
• 国际油价波动：对植物油成本及需求产生间接影响。
• 产区天气风险：厄尔尼诺现象对美豆、巴西、阿根廷及东南亚棕榈油主产区影响较大。
• 非洲猪瘟风险：影响饲料消费及粕类需求。

市场展望

• 菜籽类整体走势：下半年市场将主要受到厄尔尼诺天气影响，价格波动较大。
• 菜油：供应相对充裕，价格重心下移概率较小，若美豆减产，价格可能走高。
• 菜粕：供应量增加，需求减弱，豆粕替代效应增强，菜粕走势可能弱于豆粕。

附录：重要数据来源

• USDA报告
• 海关总署
• 中国粮油商务网
• wind数据
• 博易大师

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