20260829-国金证券-耐用消费产业行业研究_美联储Q4加息暗示叠加国内地产重磅新政_低位家居迎布局契机_24页_4mb

耐用消费产业行业研究总结

核心内容概览

本报告对耐用消费产业各细分赛道进行详细分析，涵盖潮玩、新型烟草、家居、造纸包装、个护+AI眼镜、小米集团、AI+3D打印及宠物等板块，结合市场数据与政策动向，给出投资建议及风险提示。整体来看，部分板块已见底部，具备复苏迹象，而其他板块则面临一定压力，需关注政策及市场变化。

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主要观点

1. 家居板块

• 内销：新房成交跌幅收窄，二手房成交同比微增，但市场整体回暖仍存不确定性。
• 外销：7月中国家具出口金额同比+11.16%，越南家具出口金额同比+8.35%，外需边际改善。
• 政策影响：8月28日出台的地产新政，有望缩短购房与家居消费之间的时滞，提升Q4旺季前端客流。
• 投资建议：推荐顾家家居、公牛集团、慕思股份、欧派家居、敏华控股、索菲亚、志邦家居等。

2. 新型烟草

• 产品创新：RELX与T-Juice推出联名套装，JNR推出大容量电子水烟。
• 监管动态：美国继续支持FDA对调味电子烟的严格审查，澳大利亚提出降税政策建议。
• 行业趋势：整体呈稳健向上态势，部分企业表现亮眼。
• 投资建议：推荐中烟香港、思摩尔国际、华宝国际、盈趣科技等。

3. 潮玩

• 名创优品：国内超预期，海外高盈利代理业务占比下降，直营费用投入影响利润。
• TOP TOY：收入增长32.7%，IP战略与会员运营成果显著。
• 线上销售：整体表现承压，部分细分品类如盲盒娃娃、动漫游戏周边销售额下滑明显。
• 投资建议：推荐泡泡玛特、晨光股份、布鲁可、名创优品等。

4. 造纸包装

• 价格走势：针叶浆/阔叶浆价格上涨，箱板纸/瓦楞纸价格微跌，白卡纸/双胶纸价格稳中有跌。
• 出口数据：7月中国纸浆出口同比-9.7%，针叶浆出口同比-0.3%，阔叶浆出口同比-16.5%。
• 下游需求：包装行业需求稳健，部分企业如奥瑞金、昇兴股份表现良好。
• 液冷转型：英伟达预计FY2028营收增长约70%，液冷散热需求增长确定性强。
• 投资建议：推荐玖龙纸业、裕同科技、太阳纸业、奥瑞金、林平发展等。

5. 个护+AI眼镜

• 个护：行业供给充足，但存量市场竞争加剧，部分企业如恒安、中顺等扩大产能。
• AI眼镜：雷鸟i0首销打破行业纪录，康耐特光学被纳入恒生系列指数，资本市场认可度提升。
• 线上销售：AI眼镜线上销售额同比-16%，但部分企业表现优于行业。
• 投资建议：推荐晨光股份、泡泡玛特、登康口腔等。

6. 小米集团

• 芯片发布：发布新一代玄戒系列芯片，涵盖AI加速、智能驾驶等领域。
• 海外布局：小米汽车海外官网及账号上线，计划2027年进入欧洲市场。
• 投资建议：推荐小米集团。

7. AI+3D打印

• 产品进展：创想三维推出多喷嘴K3 3D打印机，显著提升打印效率与灵活性。
• 市场应用：拓展消费级3D打印在柔性材料与个性化制作的应用空间。
• 投资建议：推荐创想三维、康耐特光学、京东工业等。

8. 宠物板块

• 业绩承压：主要宠物公司上半年业绩普遍下滑，市场面临较大压力。
• 投资建议：推荐乖宝宠物、中宠股份等。

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关键信息

• 投资评级：买入（维持评级）
• 风险提示：
  • 地产竣工及销售恢复速度低于预期；
  • 原材料价格大幅上涨；
  • 新品推广不及预期；
  • 中美贸易摩擦升级；
  • 汇率波动风险。
• 数据来源：Wind、隆众资讯、Sorftime、久谦、iFinD等。

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重点数据汇总

家居板块

• 内销：30大中城市商品房成交面积当周同比-5.43%，14城二手房成交面积当周同比+0.71%。
• 外销：7月中国家具出口金额同比+11.16%，越南家具出口金额同比+8.35%。
• 原材料价格：软泡聚醚、MDI、TDI等价格波动，部分产品价格偏弱。

造纸包装板块

• 价格走势：针叶浆/阔叶浆环比+133/+126元/吨，箱板纸/瓦楞纸环比-13/-13元/吨。
• 出口数据：7月纸浆出口同比-9.7%，针叶浆出口同比-0.3%，阔叶浆出口同比-16.5%。
• 下游需求：包装行业需求稳健，部分企业如奥瑞金、昇兴股份表现良好。

轻工出口链

• Stanley：美国站销量同比-21.95%，加拿大站-20.29%，德国站+16.23%，英国站+16.23%。
• Yeti：美国站销量同比-26.41%，加拿大站-51.83%，英国站+21.55%。
• Owala：美国站销量同比-2.53%，市占率35.71%，龙头地位稳固。

AI+3D打印

• 创想三维：推出K3 3D打印机，提升打印效率与灵活性，拓展消费级3D打印市场。

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投资建议汇总

板块	推荐企业
家居	顾家家居、公牛集团、慕思股份、欧派家居、敏华控股、索菲亚、志邦家居
新型烟草	中烟香港、思摩尔国际、华宝国际、盈趣科技
个护+潮玩	泡泡玛特、晨光股份、布鲁可、登康口腔、名创优品、百亚股份
宠物经济	乖宝宠物、中宠股份
消费出海	致欧科技、英科再生、英科医疗
AI+消费	小米集团、创想三维、京东工业、康耐特光学、家联科技
造纸包装	玖龙纸业、裕同科技、太阳纸业、奥瑞金、林平发展
两轮车	春风动力、涛涛车业、九号公司、雅迪控股、爱玛科技

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结论

整体来看，耐用消费产业在部分细分赛道已见底部，具备复苏潜力，尤其是家居、新型烟草、造纸包装等板块。同时，AI+3D打印、消费出海等新兴领域也展现出增长动力。然而，行业仍面临地产复苏不及预期、原材料成本上涨、新品推广效果不佳等风险，需密切关注政策及市场动向。