20180813-浙商证券-零售行业点评报告_生育鼓励政策持续催化_继续看好华东区线下母婴零售龙头爱婴室_5页_700kb

零售行业总结：母婴零售与生育政策影响分析

核心内容

本报告分析了中国零售行业中母婴零售板块的发展趋势，并重点探讨了生育政策对行业的影响。报告指出，尽管人口出生率持续低迷，但二胎政策自2016年实施以来，显著提升了二孩出生比例，且近期多个地区再次出台生育鼓励政策，进一步刺激人口增长，利好母婴行业。

主要观点

• 人口增长乏力：2017年人口总数出现下滑，2018年上半年多地出生人口数下降明显，二胎比例虽维持在50%以上，但整体出生人口仍面临下行压力。
• 政策持续推动：为应对人口下滑，辽宁、湖北、新疆等地相继出台生育鼓励政策，包括延长产假、提高生育补助、完善母婴设施建设等，旨在减轻家庭育儿负担，提升生育意愿。
• 母婴行业潜力巨大：中国母婴行业市场规模预计在2018年将达到3万亿元，未来10年将保持15%以上的高增长，服务市场预计在2020年达1.7万亿元，年均复合增速17.3%。
• 母婴连锁模式优势显著：相较于传统渠道，母婴连锁模式在产品安全性、服务专业性、交易便利性等方面更具竞争力，能有效提升客户粘性与消费频次。

关键信息

人口与政策数据

• 2016年二胎政策实施后，出生人口显著增长，2017年二胎占比达51.2%，比2016年提高11个百分点。
• 多地上半年出生人口数下降，如江苏减少12.8%，山东部分城市降幅在15%-25%之间。
• 北京、辽宁、湖北、新疆等地出台多项生育支持政策，涵盖产假延长、生育津贴、母婴设施建设、孕期健康检查补助等。

母婴行业前景

• 2018年母婴行业市场规模预计达3万亿元，服务市场预计在2020年达1.7万亿元。
• 行业增长动力来源于居民可支配收入增加、消费观念转变以及二胎政策的持续释放。
• 母婴连锁渠道具备优势，能够提供一站式服务，提升客户体验和停留时间，从而带动高毛利产品销售。

爱婴室公司分析

• 公司定位：爱婴室是华东区母婴连锁零售龙头，专注于中高端市场，为孕前至6岁婴幼儿家庭提供母婴用品采购及健康服务。
• 产品结构：以低毛利高频次消费标品（如奶粉）引流，同时提供线下母婴抚触服务和游乐项目，延长客户停留时间，带动高毛利产品销售。自有产品占比预计三年内将达20%（2017年为7%）。
• 坪效表现：爱婴室坪效为1.63万元/平方米，远高于行业龙头孩子王（0.75万元/平方米）。
• 渠道扩张：公司渠道扩张进入加速期，募投项目启动后未来三年将新增130家直营门店。新店投资一年即可回本，门店扩张对坪效影响较小，历史扩张过程中单店收入逐年增长。
• 线上辅助：公司继续发展线上电商渠道，辅助销售，增强市场覆盖。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计爱婴室2018-2020年收入增速分别为21.65%、15.21%、19.62%，利润增速分别为24.68%、26.45%、25.21%。
• 估值水平：对应PE分别为50.05、39.56、31.60倍。
• 投资评级：给予“增持”评级，认为政策刺激将利好母婴相关标的，爱婴室作为华东区龙头，具备较强的市场竞争力和发展潜力。

行业评级

• 看好：母婴行业未来增长潜力大，政策持续推动，市场空间广阔。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 看淡：行业指数表现-10%以下。

风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，如持仓结构、风险承受能力等。
• 报告不构成投资建议，投资者应独立评估信息与意见，自行判断投资风险。

数据来源

• Wind数据库
• 浙商证券研究所
• 各省市计委/卫计委数据
• 儿童产业研究中心数据