20240325-首创证券-2024年1-2月经济数据点评_生产偏强_消费回暖_11页_472kb

2024年1-2月经济数据总结

核心内容

2024年1-2月中国经济数据呈现生产偏强、消费回暖的趋势，但房地产市场仍显疲软，投资整体稳定。主要数据亮点包括工业生产明显好转、服务业生产回暖、消费修复以及出口边际改善。

主要观点

• 工业生产强劲：1-2月工业增加值同比和复合同比分别为7.0%和6.6%，环比季调均值为0.9%，为近年来最高水平。
• 出口拉动生产：出口交货值复合同比为5.2%，较前值大幅反弹2.8个百分点，表明外需回暖对工业生产起到积极作用。
• 分行业表现差异：制造业和高技术产业复合同比分别为6.8%和9.6%，增长较为明显；而采矿业和电力燃气业增速有所放缓。
• 服务业回暖：服务业生产指数复合同比为5.8%，较前值增加0.8个百分点，与春节期间消费复苏一致。
• 消费修复：社零总额复合同比增速为4.4%，较前值增加0.5个百分点，其中餐饮收入增速显著反弹，显示线下消费回暖。
• 房地产持续低迷：房屋新开工面积、竣工面积和销售面积同比分别为-29.7%、-20.0%和-20.5%，较前值下降幅度较大，房地产市场整体仍弱。
• 投资稳定：固定资产投资完成额同比增速为4.2%，制造业投资增长9.4%，而基建投资增速下降1.8个百分点，房地产开发投资仍为负增长。
• 失业率小幅下降：2月城镇调查失业率为5.1%，较前值下降0.1个百分点，显示就业市场略有改善。
• 后市展望：短期内经济企稳回升的势头有望延续，但全年目标实现仍需努力，尤其房地产市场存在较大不确定性。

关键信息

工业生产

• 同比增速：7.0%
• 复合同比增速：6.6%
• 环比增速：0.9%（季调）
• 出口影响：出口交货值复合同比为5.2%，较前值反弹2.8个百分点，对工业生产起到支撑作用。
• 重点行业：电气机械（11.5%）、计算机电子设备（10.0%）、专用设备（6.8%）、汽车制造业（6.3%）等出口相关行业增速较快。

消费

• 社零总额复合同比增速：4.4%
• 商品零售复合同比增速：4.3%
• 餐饮收入复合同比增速：5.2%
• 消费修复：消费回暖主要由春节因素驱动，但季调环比增速不高，显示消费持续性尚待观察。

房地产

• 房屋新开工面积同比：-29.7%
• 房屋竣工面积同比：-20.0%
• 商品房销售面积同比：-20.5%
• 恢复情况：以2019年均值为基准，三项指标分别恢复至40.2%、101.2%、62.9%，但恢复力度不一。

投资

• 固定资产投资同比增速：4.2%
• 制造业投资同比增速：9.4%
• 基建投资同比增速：9.0%
• 房地产投资：-9.0%，较前值反弹3.5个百分点，但整体仍为负增长。

风险提示

• 政策不及预期：政策效果可能未达预期，影响经济复苏进程。
• 海外扰动超预期：国际环境变化可能对出口造成不利影响，进而影响工业生产。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 黄煌阳：宏观分析师，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

投资评级说明