20260521-开源证券-开源量化评论（125）_基本面量化_业绩透支度组合构建_19页_2mb

报告摘要

金融工程研究团队与业绩透支度因子研究总结

核心内容

本报告主要探讨了“业绩透支度因子”的构建方法及其在量化选股中的应用。该因子旨在通过测算个股的未来上涨空间，直接筛选具备成长潜力的股票。在构建过程中，研究团队综合考虑了不同估值体系（PE、PS、PB）以及多种财务指标，最终形成了一个融合多种体系的“业绩透支度 Plus 组合”。

主要观点

业绩透支度因子定义：通过计算个股当前股价与三条价值带（$Value_{ttm}$、$Value_{pre1}$、$Value_{pre2}$）的距离比例，并对因子值取负，定义为“POR 因子”（Performance Overextension Ratio Factor）。
因子构建逻辑：
- 基于股价和 EPS，计算业绩中枢；
- 回看窗口取过去 90 天，计算 $PE_{estimate}$，反推三条价值带；
- 使用后复权价格和净利润进行计算，以提升因子的稳定性和覆盖率。
因子性能：
- POR 因子与 90 天收益率因子相关性较高（46.57%），但其绩效显著优于后者；
- 通过回归剥离收益率因子和 Barra 估值相关因子，进一步提纯因子，提升其稳定性和表现；
- $POR_{combine}$ 因子在多种估值体系下表现最优，年化 RankICIR 达 -3.44。
组合构建：
- 选取 $POR_{multi_sys}$ 排名前 1/3 的个股；
- 选取 ROE 同比大于 0 的个股；
- 选取改进 PB_ROE 排名前 1/3 的个股；
- 优选 30 只股票构建“业绩透支度 Plus 组合”。
组合绩效：
- 区间绝对收益为 30.91%，收益波动比为 1.03；
- 超额中证全指年化收益为 27.20%，收益波动比为 2.18；
- 所有年份均录得正超额。

关键信息

估值体系下的 POR 因子表现

估值体系	因子	覆盖度	月度 RankIC	年化 RankICIR	多空对冲（年化收益）	多空对冲（信息比率）	多空对冲（最大回撤）	多空对冲（胜率）	多头超额（年化收益）	多头超额（信息比率）	多头超额（最大回撤）	多头超额（胜率）
PE	$POR_{combine}$	80.04%	-5.60%	-3.44	17.33%	3.06	-3.79%	82.56%	8.43%	2.08	-7.41%	72.31%
PS	$POR_{combine}$	94.96%	-4.05%	-2.85	11.04%	2.21	-5.50%	75.38%	5.42%	1.43	-8.31%	67.18%
PB	$POR_{combine}$	99.35%	-3.83%	-1.96	10.39%	1.53	-7.51%	63.59%	3.68%	0.79	-15.73%	59.49%

业绩透支度 Plus 组合表现

N（选股只数）	绝对收益率	超额收益率	超额信息比率	月度超额最大回撤	月度超额胜率
10	34.36%	30.55%	1.63	-17.05%	64.29%
20	33.72%	29.99%	2.13	-13.33%	70.92%
30	30.91%	27.20%	2.18	-15.39%	76.53%
40	28.16%	24.46%	2.02	-16.62%	75.00%
50	26.62%	22.94%	1.96	-14.99%	73.98%
60	24.59%	20.91%	1.91	-13.76%	75.51%
70	23.77%	20.07%	1.93	-12.59%	73.98%
80	22.61%	18.96%	1.82	-13.26%	72.96%
90	22.22%	18.56%	1.85	-12.77%	73.98%
100	21.83%	18.15%	1.85	-13.46%	73.98%

业绩透支度因子的多空对冲与多头超额表现

因子类型	全市场	多空对冲（年化收益）	多空对冲（信息比率）	多空对冲（最大回撤）	多空对冲（胜率）	多头超额（年化收益）	多头超额（信息比率）	多头超额（最大回撤）	多头超额（胜率）
$POR_{analyst}$	-5.46%	17.60%	3.06	-6.79%	79.49%	8.70%	2.18	-4.92%	70.26%
$POR_{linear}$	-4.95%	14.86%	2.63	-3.72%	78.46%	7.98%	2.16	-6.11%	73.85%
$POR_{combine}$	-5.60%	17.33%	3.06	-3.79%	82.56%	8.43%	2.08	-7.41%	72.31%

风险提示

本报告模型基于历史数据测算，市场未来可能发生重大改变，需谨慎对待。

总结

本报告通过构建“业绩透支度因子”（POR 因子），探索了一种直接测算个股未来上涨空间的新思路。通过融合 PE、PS、PB 三种估值体系，提高了因子的稳定性和覆盖率，最终构建出“业绩透支度 Plus 组合”，在多个维度上表现出优异的超额收益能力，尤其在多头端表现突出。研究团队通过不断优化因子计算方式和组合构建策略，使得因子在不同市场环境下具备较强的适应性和有效性。

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