20220824-东北证券-先达股份-603086.SH-上半年业绩超预期_创新药布局叠加产能扩张_公司发展后劲足_4页_722kb
报告摘要
先达股份（603086）公司点评报告总结
核心内容
先达股份发布2022年半年报，上半年实现营业收入16.64亿元，同比增长60.35%，归母净利润1.98亿元，同比增长233.80%，扣非归母净利润2.12亿元，同比增长289.59%。其中，二季度业绩表现尤为亮眼，营业收入同比增长86.39%，归母净利润同比增长216.52%，扣非归母净利润同比增长311.68%，超预期增长主要得益于全球能源和通胀水平上升带来的农药价格上涨，以及公司产能持续释放。
主要观点
- 业绩超预期：上半年公司业绩大幅增长，显示其在农化领域的强劲表现。
- 产能扩张：公司积极推进产能建设，包括辽宁先达一期和二期项目，以及三期、五期项目，预计将在年内试生产，进一步巩固市场地位。
- 产品价格提升：除草剂产品如烯草酮、异噁草松价格显著上涨，而杀菌剂中的烯酰吗啉价格略有下降，但整体仍受益于行业景气。
- 创新药布局：公司不断推进新产品研发，如咪唑烟酸系列，未来有望成为新的增长点。
- 海外市场拓展：多个活性组分登记工作已在欧盟、澳洲、北美、拉美等地启动，预计明年部分市场获证并实现销售。
- 盈利预测上调：基于业绩表现和未来增长潜力，上调盈利预测至“买入”评级，预计2022-2024年营收分别为31.68、35.25、43.05亿元，归母净利润分别为4.23、5.66、7.06亿元，对应PE分别为10X、8X、6X。
关键信息
财务摘要
| 年份 | 营收（亿元） | 营收增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020A | 18.96 | 20.39% | 1.76 | -13.97% |
| 2021A | 22.03 | 16.19% | 1.77 | 0.76% |
| 2022E | 31.68 | 43.82% | 4.23 | 138.52% |
| 2023E | 35.25 | 11.27% | 5.66 | 33.80% |
| 2024E | 43.05 | 22.14% | 7.06 | 24.66% |
股票数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 13.83 |
| 6个月目标价（元） | 20 |
| 12个月股价区间（元） | 8.36~15.66 |
| 总市值（百万元） | 4,296.16 |
| 总股本（百万股） | 311 |
财务与估值指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.80 | 1.36 | 1.82 | 2.27 |
| 每股净资产（元） | 8.28 | 7.10 | 8.66 | 10.61 |
| 每股经营性现金流（元） | 1.01 | 1.07 | 2.72 | 1.67 |
| 毛利率 | 22.8% | 28.8% | 31.5% | 31.7% |
| 净利润率 | 8.1% | 13.4% | 16.1% | 16.4% |
| 股息收益率 | 1.3% | 1.8% | 1.8% | 1.8% |
| 市盈率（P/E） | 15.49 | 10.15 | 7.59 | 6.09 |
| 市净率（P/B） | 1.50 | 1.95 | 1.60 | 1.30 |
| 净资产收益率（%） | 9.7% | 19.2% | 21.0% | 21.4% |
风险提示
- 产品价格下降
- 产能投放不及预期
分析师简介
- 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，具有7年证券研究从业经历，曾获新财富入围、水晶球入围等荣誉。
- 钱伟伦：东北证券基础化工组研究人员，哥伦比亚大学化工硕士，南开大学分子科学与工程双学位。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
结论
先达股份凭借上半年超预期的业绩表现、持续的产能扩张以及新产品研发和海外市场拓展，展现出强大的发展潜力。上调至“买入”评级，看好其未来增长前景。
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