20210706-一德期货-品种——期权_偏空的熊市价差策略_5页_524kb

看涨与看跌期权牛市价差策略分析总结

核心内容

本报告由一德期货有限公司撰写，作者为周静怡（F3071192）和曹柏杨（Z0012931），部门为期权部。报告主要分析了看涨期权牛市价差策略和看跌期权牛市价差策略的表现及案例，旨在为投资者提供策略构建、损益分析和风险提示。

看涨期权牛市价差策略

策略描述

• 买入一手行权价的看涨期权，同时卖出一手行权价更高的看涨期权。
• 两手期权的到期日相同。

损益分析

• 若到期标的资产价格 > 高行权价：最大盈利 = 高行权价 - 低行权价 - (低行权价期权费 - 高行权价期权费)
• 若到期标的资产价格 < 低行权价：最大亏损 = 低行权价期权费 - 高行权价期权费
• 若到期标的资产价格在低行权价和高行权价之间：损益 = 标的资产价格 - 低行权价 - (低行权价期权费 - 高行权价期权费)

策略特征

• 风险有限，收益有限。
• 适用于两类情况：
  1. 对标的资产稍微看多的预期。
  2. 看涨期权买家和标的资产买家可以使用该策略“向下挪仓”，以降低盈亏平衡点。

期权选择

• 实值/虚值：
  • 极端激进策略：两个看涨期权均为虚值，成本低，潜在盈利大，但损失可能性高。
  • 较为激进策略：低行权价接近现价，高行权价较远，潜在盈利较大，成本较低。
  • 不激进策略：两个看涨期权均为实值，潜在盈利较小，但实现可能性较高。
• 长期/短期：长期期权更可能实现标的资产的较大涨幅。
• 隐含波动率：通常在较低水平。

风险点提示

• 操作性风险：避免“分腿”操作，即分开买入和卖出看涨期权，应同时建立价差。
• 潜在亏损风险：若市场走势与预期相反，可能面临较大亏损。

案例分析（白糖SR09）

• 现价：5114
• 低行权价：5100，期权费：188
• 高行权价：5700，期权费：32.5
• 策略总盈亏：
  • 若到期价格为5300，总盈亏为44.5
  • 若到期价格为5700，总盈亏为444.5
  • 若到期价格为4700，总盈亏为-155.5

看跌期权牛市价差策略

策略描述

• 买入一手行权价的看跌期权，同时卖出一手行权价更高的看跌期权。
• 两手期权的到期日相同。

损益分析

• 若到期标的资产价格 < 低行权价：最大亏损 = 高行权价期权费 - 低行权价期权费 - (高行权价 - 低行权价)
• 若到期标的资产价格 > 高行权价：最大盈利 = 高行权价期权费 - 低行权价期权费
• 若到期标的资产价格在低行权价和高行权价之间：损益 = 高行权价期权费 - 低行权价期权费 - (高行权价 - 标的资产价格)

策略特征

• 风险有限，收益有限。
• 适用于两类情况：
  1. 对标的资产稍微看多的预期。
  2. 看跌期权买家可以使用该策略“向上挪仓”，以获得更有利的盈亏平衡点。

期权选择

• 实值/虚值：该策略为收入型策略，卖出的高行权价看跌期权可能为实值或接近实值，需注意提前行权风险。
• 长期/短期：长期期权更可能实现标的资产的较大涨幅。
• 隐含波动率：通常在较低水平。

风险点提示

• 操作性风险：避免“分腿”操作，应同时建立价差。
• 提前行权风险：若高行权价看跌期权变为实值，可能被提前行权，需谨慎选择策略。

案例分析（白糖SR09）

• 现价：5117
• 低行权价：4800，期权费：85
• 高行权价：5200，期权费：218
• 策略总盈亏：
  • 若到期价格为5200，总盈亏为133
  • 若到期价格为5400，总盈亏为133
  • 若到期价格为4600，总盈亏为-267

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