20151106-华泰证券-紫光国芯-002049.SZ-800亿史诗级定增_开启打造Memory帝国之路_利好全产业链_12页_1mb

同方国芯(002049)投资点评总结

核心内容

同方国芯（002049）于2015年11月6日发布公告，拟以27.04元/股的价格发行29.6亿股，募集资金高达800亿元，成为A股市场最大规模再融资案例之一。该定增计划旨在打造Memory（存储芯片）帝国，布局Memory全产业链。

主要观点

• 定增规模庞大：800亿定增资金将用于三个主要项目：1）投资932亿元建设存储器制造工厂，其中募投资金600亿元；2）收购台湾力成25%股权，投资38亿元；3）收购芯片产业链上下游公司，投资162亿元。

• Memory市场潜力巨大：全球Memory市场规模超800亿美元，2018年预计达430亿美元，且主要由海外巨头垄断，国内几乎空白。

• 战略布局清晰：通过定增和收购，同方国芯将逐步构建从芯片制造到封测的完整Memory产业链，推动国产Memory产业发展。

• 紫光集团控股：此次定增完成后，紫光集团将通过其旗下6家子公司认购25.67亿股，持股比例达78.2%，成为公司控股股东。

• 估值合理：基于国内Memory需求增长和国家政策支持，合理市净率（PB）设定为2.5倍，对应市值2500亿元，目标股价为70元。

关键信息

项目详情

1. 存储芯片工厂项目

   • 投资总额：932亿元
   • 募投资金：600亿元
   • 产能：120,000片/月
   • 预计满产后年均利润：87.2亿元
   • 投资回收期：6.28年（含建设期2年）

2. 收购力成25%股权

   • 投资金额：38亿元
   • 募投资金：37.9亿元
   • 力成为全球第五大封测企业，Memory封测收入占比约70%

3. 产业链上下游收购

   • 投资金额：162亿元
   • 募投资金：162亿元
   • 目标：获取Nand Flash相关技术与专利，增强技术储备

定增认购情况

序号	认购对象	认购股数（股）	认购金额（万元）
1	西藏紫光国芯	739,644,970	2,000,000
2	西藏紫光东岳通信	554,733,727	1,500,000
3	西藏紫光西岳通信	554,733,727	1,500,000
4	西藏紫光神彩	369,822,485	1,000,000
5	西藏紫光树人教育	173,816,568	470,000
6	西藏紫光博翊教育	173,816,568	470,000
7	西藏健坤中芯	258,875,739	700,000
8	国研宝业	96,153,846	260,000
9	同方国芯员工持股计划	36,982,248	100,000
合计		2,958,579,878	8,000,000

估值与盈利预测

• 合理市值：2500亿元
• 目标股价：70元
• EPS预测：
  • 2015年：0.64元
  • 2016年：0.94元
  • 2017年：1.23元
• PE预测：
  • 2015年：50.92倍
  • 2016年：34.65倍
  • 2017年：26.54倍
• PB预测：
  • 2015年：6.74倍
  • 2016年：5.75倍
  • 2017年：4.84倍

财务指标

• 资产负债率：20.5%
• 流动比率：5.21
• 速动比率：4.31
• ROE：17.5%
• ROIC：20.7%

风险提示

• 定增无法完成
• Memory技术难以获得
• 行业景气度大幅下滑

总结

同方国芯通过800亿定增，开启Memory全产业链布局，旨在打破海外巨头垄断，推动国内Memory产业快速发展。公司未来三年业绩有望持续增长，合理市值达到2500亿元，目标股价为70元。建议投资者关注公司未来在Memory领域的布局及技术获取情况，同时关注国内半导体产业链的协同效应。