20171021-中泰证券-旬度经济分析（十）_使供给与需求相匹配_坚定不移继续去产能_23页_2mb

使供给与需求相匹配，坚定不移继续去产能

核心内容

本报告围绕“使供给与需求相匹配，坚定不移继续去产能”的主题，从国内和国际两个层面分析了当前经济形势。报告指出，十九大报告强调要深化供给侧结构性改革，建设现代化经济体系，提高供给体系质量，以实现供需匹配。发改委宁吉喆副主任明确表示，要继续推进去产能政策，以确保供给与需求相协调。

主要观点

• 供给侧改革与总需求调控需协同推进：供给侧改革通过减少无效和低端供给，推动供给曲线左移，但为防止经济增速回落，需配合拉动总需求的政策。
• 煤炭市场：供需弱平衡，价格窄幅震荡：动力煤需求疲软，但库存低位支撑价格；炼焦煤供给收缩对煤价支撑有限，下游需求回落导致市场观望情绪浓厚。
• 有色金属：铜价创新高，铝价震荡：铜价受废铜进口限制及制造业回暖支撑，铝价则受成本上升和LME库存下降影响，震荡运行。
• 大宗商品：油价震荡上升：OPEC减产协议延长、中东局势紧张及中国需求攀升是油价上涨的主要因素。
• 交通运输：运价指数波动：CCFI综合运价指数下跌，但BDI指数上涨，显示海运市场有所回暖。
• 中游行业：钢铁、水泥、化工、造纸：钢铁市场供需弱平衡，钢价高位震荡；水泥价格受错峰限产与成本上涨推动持续回升；化工市场震荡上行，造纸市场涨跌并存。
• 下游行业：房地产与汽车：房地产销售与新开工增速回落，房企面临资金紧张；汽车市场SUV与豪华车增长良好，新能源汽车市场因双积分制度而逐步发展。
• 海外经济：美国、欧元区、英国、日本：美国零售销售改善，PPI上涨但CPI不及预期；欧元区工业产出快速回升，但通胀压力有限；英国通胀上升，实际薪资下降；日本制造业景气回升，出口增速放缓。

关键信息

上游行业分析

• 煤炭：

  • 动力煤供需弱平衡，价格窄幅调整。
  • 电厂库存低位，预计用电旺季将支撑需求。
  • 炼焦煤供给收缩对煤价支撑有限，下游需求回落，市场观望情绪浓厚。

• 有色金属：

  • 铜价受废铜进口限制及制造业回暖支撑，再创新高。
  • 铝价受成本上升和LME库存下降影响，维持震荡走势。

• 大宗商品：

  • 油价震荡上升，OPEC减产协议延长、中东局势紧张及中国需求攀升是主要推动因素。

• 交通运输：

  • CCFI综合运价指数下跌，BDI指数上涨，显示海运市场结构性变化。
  • 铁路货运量增长，对工程机械需求形成支撑。

中游行业分析

• 钢铁：

  • 供需弱平衡，钢价高位震荡。
  • 唐山等地区高炉开工率回落，采暖季限产预期增强。

• 水泥：

  • 错峰限产叠加成本上涨，推动水泥价格持续回升。
  • 南方水泥上调价格，预计10月下旬水泥价格上涨趋势仍将持续。

• 化工：

  • 成品油价暂不调整，参考原油变化率波动较小。
  • PTA开工率回落，但下游需求稳定，价格震荡上行。

• 造纸：

  • 各地纸价涨跌并存，整体震荡上行。
  • 废纸价格快速下跌，环保督查和包装需求旺季可能推动价格回升。

下游行业分析

• 房地产：

  • 商品房销售与新开工增速继续回落，房企面临资金紧张。
  • 多城限售政策继续扩围，抑制市场过热。

• 汽车：

  • SUV与豪华车保持较好增长态势，新能源汽车市场因双积分制度逐步发展。
  • 汽车库存与预警指数显示市场运行平稳。

海外经济分析

• 美国：

  • 零售销售显著改善，PPI持续上涨，CPI不及预期。
  • 新屋开工与营建许可双双下滑，显示房地产市场疲软。

• 欧元区：

  • 工业产出快速回升，主要由耐用消费品尤其是汽车产量增长驱动。
  • 通胀数据疲软，经济景气指数低于预期，影响欧央行缩减QE。

• 英国：

  • 通胀上升，食品和交通成本推动价格上涨。
  • 实际薪资下降，家庭实际收入连续六个月减少。

• 日本：

  • 制造业景气回升，出口增长但增速放缓。
  • 对中国和美国的出口增长显著，显示外部需求强劲。

风险提示

• 政策风险：去产能政策持续推进，可能对相关行业产生持续影响。

图表目录（关键数据）

• 图表1：动力煤价格（元/吨）
• 图表2：焦煤价格（元/吨）
• 图表3：6大发电集团煤炭库存（万吨）
• 图表4：炼焦煤库存可用天数
• 图表5：6大发电集团日均耗煤量（万吨）
• 图表7：LME铜铝价格（美元/吨）
• 图表8：LME铜铝库存（吨）
• 图表13：布伦特与WTI原油价格（美元）
• 图表18：BDI与CCFI指数
• 图表19：螺纹钢与热卷期货价格（元）
• 图表23：水泥价格高位小幅下滑（元）
• 图表25：水泥产量与房地产增速（%）
• 图表26：水泥产量与基建增速（%）
• 图表29：汽车与纯碱表现消费
• 图表49：美国ISM制造业和非制造业PMI
• 图表57：欧元区制造业和服务业PMI
• 图表65：日本经济增长（%）
• 图表68：日本对外贸易（%）

分析师与联系人简介

• 李迅雷：中泰证券首席经济学家，拥有丰富的宏观经济与金融市场研究经验，曾任国泰君安证券首席经济学家。
• 高瑞东：中泰证券高级经济学家，早稻田大学经济学博士，专注于全球和中国宏观经济与金融市场研究。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，可能存在不准确或不完整之处，投资者需自行核实。中泰证券及其关联机构可能持有报告涉及公司证券，不承担因使用本报告内容而导致的任何损失责任。