诺唯赞（688105）总结
核心内容概述
诺唯赞（688105）是一家专注于医药生物领域的公司，其2022年上半年业绩表现稳健，符合市场预期。公司通过积极扩张常规业务和新冠相关产品，实现了收入与利润的显著增长。同时，公司持续加大研发与销售投入，以增强市场竞争力和产品多样性。
主要观点与关键信息
业绩表现
- 2022年上半年：公司实现营业收入16.20亿元，同比增长96.20%；归母净利润6.14亿元，同比增长56.67%；扣非净利润5.77亿元，同比增长52.71%。
- 分季度看：第二季度收入6.44亿元，同比增长126.96%；归母净利润1.83亿元，同比增长229.9%。
- 业务构成：
- 常规业务收入4.48亿元，同比增长约50.73%。
- 新冠相关业务收入11.72亿元，同比增长121.79%。
- 分部门收入：
- 生命科学收入8.05亿元，其中常规业务增长36.52%。
- 体外诊断收入7.33亿元，其中常规业务增长37.86%。
- 生物医药收入0.82亿元，同比增长178.40%。
战略与扩张
- 公司坚持积极扩张发展战略，扩展产品品类并加强国内外营销渠道建设。
- 研发投入：2022年上半年研发费用1.57亿元，同比增长85.72%，研发费用率9.69%，同比下降0.55个百分点。
- 销售投入：销售费用2.04亿元，同比增长96.46%，销售费用率12.57%，同比增加0.02个百分点。
盈利预测与估值
- 收入预测（单位：亿元）：
- 2022E：26.50
- 2023E：26.30
- 2024E：30.27
- 净利润预测（单位：亿元）：
- 2022E：8.64
- 2023E：9.18
- 2024E：11.05
- 三年CAGR：17.67%
- 每股收益（EPS）：
- 2022E：2.16元
- 2023E：2.30元
- 2024E：2.76元
- 估值指标：
- 2022E市盈率（PE）：30.27倍
- 2023E市盈率（PE）：28.48倍
- 2024E市盈率（PE）：23.67倍
- 市净率（P/B）：从2020年的19.63倍下降至2024E的3.82倍
- EV/EBITDA：从2020年的25.62倍下降至2024E的14.75倍
风险提示
- 新冠疫情反复可能影响业绩表现。
- 市场竞争加剧可能对公司盈利能力构成压力。
- 新业务拓展可能不及预期，影响长期增长。
财务预测摘要
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
222 |
1,478 |
2,101 |
3,036 |
4,116 |
| 应收账款+票据 |
226 |
322 |
514 |
510 |
587 |
| 流动资产合计 |
1,396 |
4,051 |
5,312 |
6,101 |
7,310 |
| 资产总计 |
1,612 |
4,607 |
5,893 |
6,584 |
7,677 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
804 |
593 |
897 |
1,153 |
1,145 |
| 投资活动现金流 |
-933 |
-1,428 |
-215 |
-155 |
5 |
| 筹资活动现金流 |
261 |
2,070 |
-59 |
-63 |
-70 |
| 现金净增加额 |
128 |
1,232 |
624 |
935 |
1,080 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
1,564 |
1,869 |
2,650 |
2,630 |
3,027 |
| 归母净利润 |
822 |
678 |
864 |
918 |
1,105 |
财务比率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
482.92% |
19.44% |
41.82% |
-0.77% |
15.11% |
| 毛利率 |
91.46% |
81.22% |
75.18% |
80.46% |
81.63% |
| 净利率 |
52.52% |
36.30% |
32.60% |
34.92% |
36.51% |
| ROE |
61.67% |
16.43% |
17.49% |
15.82% |
16.15% |
| 市盈率（PE） |
31.83 |
38.56 |
30.27 |
28.48 |
23.67 |
| 市净率（P/B） |
19.63 |
6.34 |
5.29 |
4.51 |
3.82 |
| EV/EBITDA |
25.62 |
47.41 |
18.78 |
16.32 |
14.75 |
投资建议与评级
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前股价：65.38元
- 目标价格：未明确
- 行业：医药生物
总股本与市值
| 项目 |
数据 |
| 总股本/流通股本（百万股） |
400/35 |
| 流通A股市值（百万元） |
2337 |
| 每股净资产（元） |
11.56 |
投资建议评级标准
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 |
| 增持 |
相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 |
| 持有 |
相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 |
| 卖出 |
相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 |
投资者声明与注意事项
- 本报告所表述观点为分析师个人看法，不代表任何投资建议。
- 投资者应独立评估报告内容，并结合自身投资目标、财务状况和需求进行决策。
- 报告不构成买卖邀约，过往表现不预示未来表现。
- 国联证券可能持有公司证券或提供相关金融服务，存在潜在利益冲突，投资者应谨慎参考。
