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蔚蓝锂芯（002245.SZ）总结

核心内容

蔚蓝锂芯在2026年上半年实现了业绩的快速增长，展现出良好的盈利能力和发展潜力。公司主要业务集中在锂电池领域，产品结构持续优化，推动公司整体业绩稳步提升。

主要观点

• 业绩表现

  • 2026H1营收达到48.58亿元，同比增长30%；归母净利润为5.11亿元，同比增长53%。
  • 2026Q2营收27.05亿元，同比增长35%、环比增长26%；归母净利润3.15亿元，同比增长65%、环比增长61%。
  • 毛利率为20.30%，同比略有下降0.50pct；净利率为11.42%，同比提升1.50pct。

• 盈利能力与产品结构优化

  • 公司锂电池业务营收25.27亿元，同比增长58%；毛利率为22.84%，同比增长1.22pct。
  • 预计2026H1锂电池出货量近4亿颗，同比增长超27%；Q2出货量超2.2亿颗，环比提升超25%。
  • Q2锂电池单颗净利超1元，环比提升超0.3元，显示出产品结构优化对盈利能力的积极影响。

• 新兴场景需求增长

  • BBU（电池备份单元）方面，AI服务器功率提升带动需求增长，公司已获得部分客户确认订单。
  • 机器人/机器狗领域，公司覆盖国内第一梯队客户，出货量同比显著增长。
  • 无人机领域，公司正在加快适配产品开发、测试验证及批量销售，交付量持续提升。

• 全球化布局加速

  • 公司于2026年7月宣布拟投资2.9亿美元，在印度尼西亚新建圆柱锂电池项目，预计达产后年产能为5GWh。
  • 该项目将增强海外客户供应保障能力，为公司全球产业布局奠定基础。

关键信息

• 盈利预测

  • 公司预计2026-2028年归母净利润分别为13.80亿元、20.09亿元、25.40亿元，同比增长分别为94%、46%、27%。
  • EPS分别为0.81元、1.17元、1.49元，动态PE分别为21.6倍、14.9倍、11.8倍。

• 财务指标

  • 2026年营业收入预计为108.81亿元，同比增长34%。
  • 2026年净利润预计为13.80亿元，同比增长94%。
  • 毛利率预计从18%提升至22%，净利率从11%提升至12%。
  • EBIT Margin从8%提升至14%，EBITDA Margin从14%提升至18%。
  • ROE从8%提升至16%，ROIC从6%提升至17%。
  • 资产负债率从36%降至34%，经营现金流持续增长，预计2026年为14.22亿元。

• 投资建议

  • 维持“优于大市”评级，认为公司受益于BBU、机器人等新场景的快速发展，盈利预测上调。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动超预期
• 行业竞争加剧

财务预测与估值（单位：亿元）

财务健康状况

• 资产负债表

  • 货币资金期末余额预计从2024年的665亿元增长至2028年的6384亿元。
  • 流动资产合计预计从2024年的5593亿元增长至2028年的13357亿元。
  • 资产总计预计从2024年的11319亿元增长至2028年的19401亿元。
  • 负债合计预计从2024年的4061亿元增长至2028年的5386亿元。
  • 股东权益预计从2024年的6924亿元增长至2028年的13335亿元。

• 现金流情况

  • 经营活动现金流预计从2024年的109.3亿元增长至2028年的2440亿元。
  • 投资活动现金流预计从2024年的-32.5亿元增长至2028年的4亿元。
  • 融资活动现金流预计从2024年的-74.4亿元增长至2028年的-442亿元。

总结

蔚蓝锂芯在2026年上半年表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，受益于产品结构优化及新兴场景需求的快速增长。公司通过持续提升锂电池业务的毛利率和净利率，增强了市场竞争力。同时，公司积极推进全球化布局，特别是在印度尼西亚的新项目将有助于提升海外服务能力。投资建议上调盈利预测，维持“优于大市”评级，未来增长潜力较大，但需关注行业竞争和原材料价格波动等风险因素。