20130426-中投证券-中投证券中短期票据信用分析周报_11页_404kb

中短期票据信用分析周报总结（2013-4-26）

核心内容概述

本报告总结了2013年4月26日当周中短票市场的发行情况和信用分析结果。本周中短票市场发行规模较大，短期融资券（短融）共发行40支，总额为483.1亿元；中期票据（中票）共发行15支，总额为334亿元。报告对各发行人的财务状况、行业背景及信用评分进行了详细分析。

主要观点

短期融资券发行情况

• 发行规模高：本周短融发行总额为483.1亿元，中票发行总额为334亿元。
• 评分分布：短融评分最高为5分（三峡集团），最低为2分（皖山鹰、东明石化）；中票评分最高为5分（中石油），最低为2+分（云铝、宜化集团）。
• 行业分布：短融发行涉及建材、电力、综合、机械、化工、地产、证券、煤炭等多个行业。

信用评分分析

• 评分依据：评分以主体信用为主，结合行业现状、公司治理和财务状况进行评估。
• 评分标准：评分范围为0-5分，每0.25分为一档，5分为最高信用等级，2分为最低信用等级。

关键信息

短期融资券评分详情

主要发行人分析

13中化化肥CP001

• 发行人：中化集团下属子公司，主营化肥业务。
• 行业优势：供销网络完善，产品以购销为主，毛利率较低。
• 财务状况：2012年前三季度收入315亿元，同比增长18%，利润总额6.36亿元，同比增长4%。但毛利率和净利率较低，现金流波动较大。
• 评分：3分。

13东阳光CP001

• 发行人：民营企业，主营铝加工及医药业务。
• 行业风险：医药业务受成本上升影响，盈利能力下降。
• 财务状况：总资产194亿元，资产负债率71%，短期债务压力较大，经营性现金流较低。
• 评分：2+分。

13宝钢包装CP001

• 发行人：宝钢集团下属公司，主营印铁和制罐业务。
• 行业状况：竞争激烈，客户资源优质。
• 财务状况：总资产37亿元，资产负债率59%，短期偿债压力较大，但股东实力强，外部融资支持尚可。
• 评分：3-分。

13绿原CP001

• 发行人：新疆兵团下属企业，主营国有资产控股。
• 行业优势：区域产业优势明显，棉花销售占比较大。
• 财务状况：2012年前三季度收入37.53亿元，同比增长41.71%，但受棉花价格波动影响，盈利能力下滑。
• 评分：3-分。

13牧工商CP001

• 发行人：央企，业务多元化，包括疫苗、贸易、饲料等。
• 行业优势：疫苗市场占有率高，产业链完整。
• 财务状况：总资产50.36亿元，资产负债率51.11%，短期偿债压力不大，但未来投资规模较大。
• 评分：3分。

13宜化MTN1

• 发行人：湖北宜化集团，主营化工和化肥业务。
• 行业现状：产能过剩，市场竞争激烈，原材料和产成品价格波动大。
• 财务状况：2012年前三季度收入184.24亿元，净利润12.52亿元，同比下降13.24%。资产负债率73.33%，流动比率和速动比率持续下降，资产流动性差。
• 评分：2+分。

数据来源与图表

• 数据来源：Wind、中投证券研究总部。
• 图表信息：
  • 图1：短融行业分布
  • 图2：短融评级分布
  • 图3：中票行业分布
  • 图4：中票评级分布

投资评级定义

• 评分范围为0-5分，每0.25分为一档，5分为最高信用等级，2分为最低信用等级。
• 评分不涵盖B以下级别债券，未来如出现B以下债券将进行跟踪调整。

研究团队简介

• 何欣：中投证券研究总部债券首席分析师，拥有CFA资格。
• 覃圣尧：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士，3年资信评估经验，2年债券研究经验。
• 黄伟平：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士，管理学学士，主要研究信用债。

免责条款

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