20141106-山西证券-采选行业_14年三季报综述-利好政策缓解企业短期经营压力_12页_1mb

报告摘要

2014年11月，煤炭行业整体表现疲软，行业处于探底阶段。多数企业业绩下滑，部分企业出现亏损，行业整体面临较大的经营压力。尽管部分利好政策出台，短期内缓解了企业负担，但长期来看，煤炭需求增长预期有限，企业业绩难以根本改善。

行业整体表现：
2014年前三季度，煤炭行业样本公司营业收入为5111亿元，同比下降17.3%；营业成本为3860亿元，同比下降18.4%；平均毛利率为19.72%，同比下降2.46个百分点；销售净利率为0.58%，同比下降5.14个百分点；归属母公司净利润为341亿元，同比下降24.1%。
单季度表现：
2014年第三季度，煤炭企业收入和成本均继续下滑，毛利率和销售净利率进一步下降。多数企业处于微利状态，8家企业出现亏损，显示行业盈利状况未明显好转。
中国神华表现：
作为行业龙头，中国神华前三季度营业收入为1904亿元，同比下降3.56%；营业成本为1257亿元，同比下降2.16%；毛利率为34.02%，同比下降0.94个百分点；归属母公司净利润为296亿元，同比下降12%，占行业总净利润的87%。若剔除神华，其余24家煤炭企业净利润仅为44亿元，同比下降60%，显示行业集中度进一步提升。
行业政策：
国家出台多项利好政策，包括降低煤炭相关税费、控制煤炭产量和进口等，旨在缓解煤炭企业经营压力。这些政策推动了供给端的收缩，同时四季度北方供暖季用煤需求可能改善，促使煤价反弹。
投资建议：
建议投资者关注潞安环能、冀中能源、兖州煤业和中国神华等企业，但需警惕经济下滑、极端天气及煤炭产量控制不及预期等风险。

指标	2014年前三季度	同比变化	环比变化
营业收入	5111亿元	-17.3%	-
营业成本	3860亿元	-18.4%	-
平均毛利率	19.72%	-2.46%	-
期间费用率	18.96%	+3.53%	-
销售净利率	0.58%	-5.14%	-
归属母公司净利润	341亿元	-24.1%	-
资产负债率	57.68%	+3.19%	-
每股经营现金流净额	0.11元	-0.22元	-

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现15%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~15%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现