20181118-财通证券-策略·大势研判_成长股行情有望延续_宏观制约不断加大_8页_1mb

2018年11月18日策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年11月中旬A股市场走势，指出成长股行情有望延续，但宏观下行压力增大，可能对股市反弹形成制约。同时，政策层面强调市场定价能力的提升，而非放松监管鼓励炒作。

主要观点

政策效果显现，成长股表现较好

• 市场情绪逐步改善，政策维稳预期增强。
• 成长股涨幅显著高于蓝筹股，TMT行业表现突出。
• 传媒、计算机、电子行业分别上涨10.8%、8.9%、8%。
• 成长风格涨幅为7.6%，远高于金融风格的3.3%。

政策是放松而非放纵，基本面仍是关键因素

• 监管层表态减少交易干预，但同时出台强制退市新规，强调市场秩序和投资者保护。
• 市场一度出现炒作预期，但新规出台后，市场炒作之风受挫。
• 成长股的反弹本质是估值修复，未来市场将回归基本面，绩优成长股有望跑赢绩劣成长股。

宏观下降压力不断显现，对股市形成制约

• 宏观数据疲软，社融数据未见好转，社会零售品总额和房地产投资持续下降。
• 固定资产投资略有企稳迹象，但房地产市场调整迹象明显，可能引发进一步下行。
• 在宏观经济制约下，股市或将继续震荡，反弹幅度受限。
• 投资者需保持警惕，逢低建仓。

关键信息

推荐关注领域

• 成长股：推荐医疗信息化、高端装备制造等基本面较好的行业。
• 政策受益板块：关注西部大开发、油服和5G等受益于维稳政策的行业。
• 通胀板块：关注黄金和农产品等通胀相关资产。

估值特征

• 全部A股市盈率有所回落，剔除金融后市盈率下降更为明显。
• 中小板指和创业板指估值水平相对较高，但仍有修复空间。

流动性分析

• 长端利率（如10年国债收益率）下行，短端利率（如7天回购利率）上升。
• 央行公开市场操作显示流动性管理趋紧，市场资金面压力有所增加。

数据支持

市场走势

• 上证50、沪深300、中小板指、创业板指本周分别上涨1.1%、2.9%、5%、6%。
• 成长风格涨幅显著高于金融风格。

中观高频数据

• 工业品指数下降，发电集团周耗煤量下滑，钢材价格小幅下跌，水泥价格普遍上涨。
• 一线城市商品房成交面积下滑，二三线城市略有上升。
• 生猪价格在22个省市小幅上升。

估值图表

• 全部A股市盈率、剔除金融后市盈率、上证综指与深证成指估值水平、中小板指与创业板指估值水平均有所下降。
• 不同指数和行业市盈率走势显示成长股和部分周期股估值修复潜力。

结论

成长股行情在政策支持下有所延续，但需警惕宏观环境对市场反弹的制约。投资者应关注基本面良好的成长股和政策受益板块，同时留意通胀相关资产的机会。市场估值逐步回落，未来或回归基本面驱动，政策改革方向有利于提升市场定价能力。