20170904-东吴证券-机械行业中报总结：净利润同比+72%，成本上升加速高端制造转型_27页_2mb

机械行业2017年中报总结

核心内容概览

2017年上半年，中国机械行业整体表现显著回暖，实现营收与净利润的双增长。311家机械行业上市公司合计实现营收4564.4亿元，同比增长29.3%；归母净利润230.1亿元，同比增长72.3%。行业盈利能力显著反弹，ROE从2016年H1的1.86%提升至2017年H1的2.79%，表明企业运营效率有所提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年上半年，73.3%的机械上市公司实现业绩增长，其中71家净利润增幅超过100%，占比23%。
• 成本压力仍存：尽管行业整体盈利能力改善，但毛利率同比下滑1.58个百分点，显示成本上升对行业仍构成压力。
• 三费率改善明显：三项费用率同比下降1.86个百分点，尤其是管理费用率下降1.67个百分点，反映出企业运营效率的提升。
• 周期与高端制造双轮驱动：工程机械、冶金矿采设备、重型机械等传统周期板块强劲复苏，同时锂电设备、3C自动化、消费升级等高端制造板块快速发展，成为业绩增长的重要动力。
• 资产负债表修复缓慢：尽管部分企业如三一重工、中集集团等表现出资产负债率下降，但整体行业资产负债率仍处于较高水平，修复仍需时间。
• 高端制造助力成本转移：高端制造板块具备较强的议价能力和成本转移能力，特别是在技术进步、消费升级及出口增长方面表现突出。

关键信息

• 行业复苏：工程机械板块营收同比增长57%，净利润增长985%，成为行业复苏的亮点。
• 金属制品：中集集团带动金属制品板块业绩大幅提升，板块整体毛利率有所回升。
• 冶金采矿化工：*ST一重扭亏为盈，带动板块整体业绩增长，但油气设备仍处于底部。
• 重型装备：全行业微利，太原重工扭亏为盈是主要动力，但整体盈利能力仍较弱。
• 成本压力：上游原材料价格上涨导致中游制造业成本压力持续，需通过高端制造转型来缓解。
• 投资建议：推荐工程机械龙头【三一重工】、锂电设备龙头【先导智能】、面板检测龙头【精测电子】、木工设备龙头【弘亚数控】、行业垄断企业【振华重工】，以及缝纫机出口龙头【杰克股份】。
• 风险提示：经济下行、销量不及预期、技术进步不及预期。

行业趋势与展望

• 周期板块：受益于中游复苏，但整体盈利能力仍处低位，资产负债表修复仍需时日。
• 高端制造：成为转移成本压力的有效途径，特别是在技术进步、消费升级和出口增长方面表现突出。
• 政策支持：供给侧改革推动上游行业盈利改善，但中游行业仍面临成本上升压力。
• 未来关注点：高端制造板块、消费升级相关行业、以及受益于“一带一路”政策的出口型企业。

结论

机械行业在2017年上半年实现了业绩的大幅增长，但整体盈利能力仍需进一步提升。传统周期板块虽有复苏迹象，但资产负债表修复仍需时间。高端制造板块则成为行业转型的重要方向，具备更强的成本转移能力和盈利潜力。未来，行业应继续关注技术进步、消费升级和出口增长带来的机会，同时警惕经济下行、销量不及预期等风险。