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国内电网中短期逻辑共振 海风有望迎来发展机遇

核心内容概述

本报告为华源证券发布的电力设备行业2026年中期投资策略，重点分析了电网设备和风电行业的投资机会，特别是海上风电的发展前景及电网投资的结构性变化。

主要观点

1. 电网设备板块配置性价比凸显

• 估值层面：截至2026年8月17日，申万电网设备指数年内最大回撤达37%，多家电网设备公司股价回撤26%-67%。10家核心企业估值接近2025年低位，板块具备配置价值。
• 投资端：“十五五”期间国家电网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，为近20年景气高点。
• 特高压：因新能源远距离外送需求，特高压短期招标加速，2026年7月底国网已进行3个正式批次和1个新增批次招标，金额达292.6亿元，接近2025年全年水平。国电南瑞、许继电气等公司中标金额同比大幅提升。
• 配网：受集采降价影响，配网业绩承压，但2026年招标量增加、设备价格触底反弹，行业集中度持续提升，需求与投资错配问题有望缓解。

2. 海上风电投资机遇显著

• 政策支持：“十五五”期间海上风电新增开工规模达100GW，2030年累计装机超100GW，年均新增装机超10GW。
• 技术趋势：海风海缆呈现高压、直流化趋势，东方电缆、中天科技等头部企业掌握高端产能。
• 出海机会：欧洲海风产能紧张，中国厂商具备出口潜力，有望受益于海外市场需求。

3. 投资建议

• 稳健配置角度：推荐估值较低、业绩稳健的电网设备公司，重点推荐华明装备，建议关注国电南瑞、东方电子等。
• 特高压和配网弹性角度：推荐特高压或配网占比较高、业绩弹性大的公司，重点推荐许继电气，建议关注平高电气、长高电气、三星电气等。
• 出海方向：建议关注出海业务占比较高或前景较好的公司，如思源电气、四方股份、伊戈尔等。
• 风电方向：重点推荐东方电缆、中天科技，建议关注海力风电、大金重工、天顺风能、亨通光电等。

关键信息

电网投资趋势

• 历史对比：国家电网“十二五”投资1.8万亿元，“十三五”2.38万亿元（+32%），“十四五”2.86万亿元（+20%），“十五五”4万亿元（+40%），为历史最高增速。
• 特高压建设逻辑：特高压建设受电力供需关系影响，当前以新能源为主，利用率偏低，但随着“十五五”碳达峰目标的推进，特高压开工有望提速。
• 配网投资变化：配网投资占比持续下滑，2024年已低于50%，容载比降至“十二五”以来新低，反映需求与投资错配问题。

风电行业分析

• 风电装机：2026年上半年新增装机39GW，同比下滑25%，但高于历史同期水平。
• 海风装机：2026年上半年海风新增装机仅0.84GW，显著低于去年同期。
• 海缆发展趋势：海缆向高压、直流化发展，东方电缆、中天科技等公司具备高端产能，受益于技术升级。

风险提示

• 电网投资力度低于预期：可能影响相关公司业绩表现。
• 海上风电进展低于预期：可能影响行业增长。
• 设备厂商竞争加剧超出预期：可能导致利润空间压缩。

总结

报告指出，电网设备板块在“十五五”期间将受益于特高压和配网投资的结构性变化，具备较高的配置性价比。海上风电在政策和市场需求的推动下，有望迎来大幅增长，海缆企业如东方电缆、中天科技将受益于技术升级和出口机会。投资建议聚焦于估值低、业绩稳健、具备特高压和配网业务弹性、以及出海前景良好的企业。同时，需关注电网投资力度、海上风电进展及行业竞争加剧等潜在风险。