20260905-浙商证券-洋河股份-002304.SZ-洋河股份26Q2业绩点评_需求偏弱+省内竞争加剧_仍处深度出清阶段_3页_404kb

洋河股份2026Q2业绩点评总结

核心内容概述

洋河股份在2026年上半年业绩持续承压，营业收入和归母净利润分别同比下滑28.76%和40.10%。其中，2026Q2营业收入和归母净利润同比分别下降36.86%和78.04%，显示出公司仍处于深度出清阶段，业绩持续下滑。公司主要通过库存清理和营销改革来应对当前市场环境，同时聚焦重点市场以推动业绩改善。

主要观点

1. 业绩持续出清，经营持续磨底

• 2026H1业绩表现：营业收入/归母净利润分别为105.40亿元/26.02亿元，同比分别下降28.76%和40.10%。
• 细分产品表现：白酒营收为103.11亿元，同比-28.86%；红酒营收为0.14亿元，同比-22.09%。
• 销量与价格：白酒销量同比下降31.36%，但吨价同比增长3.64%，显示价格策略有所调整。
• 产品结构：中高档酒营收90.78亿元，同比-28.36%；普通酒营收12.47亿元，同比-32.24%，整体结构承压。

2. 省内竞争加剧，省外仍处调整阶段

• 区域表现：2026H1省内营收43.90亿元，同比-38.34%；省外营收59.34亿元，同比-19.72%，省内压力大于省外。
• 市场布局：公司后续将重点聚焦江苏、环苏及省外其他市场，推进第七代海之蓝全国化布局，推动天之蓝在省外市场的突破。
• 渠道表现：批发经销渠道营收同比-29.21%，线上直销渠道营收同比-6.01%，显示渠道压力较大。
• 经销商变化：经销商数量同比减少193家至2817家，线上直销渠道经销商数量同比减少583家至5016家，平均经销商营收同比分别下降34.11%和10.39%。

3. 利润率承压，费用率上升

• 毛利率与净利率：2026Q2毛利率为66.19%，同比-7.13个百分点；净利率为6.45%，同比-12.39个百分点。
• 费用率变化：销售费用率同比+6.11个百分点至26.99%；管理费用率同比+8.32个百分点至19.71%；财务费用率同比+0.77个百分点至-1.55%。
• 现金流情况：2026Q2经营净现金流为-16.04亿元，同比流出缩窄；销售回款同比-3.63%至24.80亿元，好于收入降幅。

关键信息

财务预测

财务比率

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预测依据：2026H1业绩降幅较去年同期缩窄，且2025H2基数较低，预计2026H2有望环比改善。
• 盈利预测：预计2026-2028年收入分别为147/155/167亿元，归母净利润分别为19/21/24亿元，对应PE分别为32/28/25倍。
• 战略方向：公司正在从“去库”向“促动销”转变，关注核心单品动销及市场营销动作。

风险提示

• 消费恢复不及预期
• 市场竞争加剧
• 市场拓展不及预期
• 业绩大幅调整的风险

其他信息

• 收盘价：¥39.59
• 总市值：¥59,640.16亿元
• 总股本：1,506.45百万股
• 股票走势图：见附件图片
• 分析师：张潇倩、何宇航
• 执业证书号：S1230526010001、S1230526050002
• 联系方式：zhangxiaoqian01@stocke.com.cn、heyuhang@stocke.com.cn

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