20250331-国盛证券-宏观点评_3月PMI延续回升的背后_5页_460kb

报告摘要

2025年3月，制造业PMI为50.5%（前值50.2%），非制造业PMI为50.8%（前值50.4%），均小幅回升，继续处于扩张区间。然而，回升幅度弱于季节性，表明经济修复动能仍需加强。从一季度整体来看，制造业和服务业PMI均较去年四季度有所回落，显示经济复苏步伐放缓。

整体经济景气度保持扩张：综合PMI产出指数回升0.3个百分点至51.4%，企业生产经营活动活跃度有所增强。
供需关系趋稳，但差距仍存：供需两端均回升，需求升幅大于供给，但整体仍呈现供给强于需求的格局。部分行业如交通运输设备、电子设备表现较好，而家具、石油煤炭等行业则偏弱。
出口订单回升，进口订单回落：新出口订单指数回升0.4个百分点至49.0%，但进口订单指数回落2个百分点至47.5%，显示外部需求依然偏弱。
价格指数回落，PPI或继续下行：原材料和出厂价格指数分别回落1.0和0.6个百分点，预计3月PPI跌幅仍较大。
库存走势分化：原材料库存微升0.2个百分点，产成品库存小幅下降0.3个百分点，但产成品库存仍处于较高水平。
企业规模分化：大企业PMI回落，中小企业PMI反弹，就业压力依然存在。
服务业与建筑业持续回暖：服务业PMI回升0.3个百分点至50.3%，建筑业PMI回升0.7个百分点至53.4%，主要受益于节后气候转暖和项目推进。

分项	情况描述
供需端	需求升幅大于供给，但供给仍强于需求，供需差距有所收敛。
贸易端	出口订单回升，进口订单回落，显示外部需求偏弱。
价格端	原材料和出厂价格指数均回落，预计PPI跌幅较大。
库存端	原材料库存微升，产成品库存小幅下降，但整体仍偏高。
就业端	就业压力仍大，制造业、服务业、建筑业从业人员指数均有所回落。