家电行业景气跟踪·冰洗时空_Feb.21：内外销齐头并进，静待成本端压力释放-20210330-招商证券-11页_595kb

冰洗行业2021年2月景气度分析总结

核心内容

2021年2月，冰洗行业（冰箱与洗衣机）整体呈现内外销齐头并进的发展态势，内销与外销均实现显著增长。行业景气度持续向好，但原材料成本上涨对盈利形成一定压力。随着需求支撑和产品结构优化，行业盈利有望逐步改善，推动股价表现。

主要观点

内销表现

• 冰箱：2021年2月内销同比增长75.7%，1-2月累计增长59.4%。海尔、美的、海信、美菱内销增速分别为60.0%、96.0%、132.6%、39.8%。1-2月累计同比增速高于2019年同期，但部分品牌如美菱仍低于去年同期。
• 洗衣机：2021年2月内销同比增长69.9%，1-2月累计增长29.5%。海尔、美的、惠而浦、博世内销增速分别为40.9%、52.3%、200.0%、275.0%。1-2月累计内销同比增速较2019年同期有所下滑，部分品牌如美的、西门子表现相对较弱。

外销表现

• 冰箱：2021年2月外销同比增长121.2%，1-2月累计增长63.7%。外销增长主要受疫情后需求恢复、欧美消费市场回暖、库存偏低及原材料涨价预期等因素推动。
• 洗衣机：2021年2月外销同比增长175.1%，1-2月累计增长51.4%。外销增长同样受益于疫情后需求反弹及海外供应链恢复滞后。

产品结构升级

• 冰箱方面，三门、多门、对开门占比提升至85%，较去年同期增长约5个百分点。滚筒洗衣机占比提升至60%，较去年同期增长10个百分点。
• 洗烘一体机、健康、智能等新兴产品成为升级趋势，推动产品溢价和市场结构优化。

价格提升

• 冰箱价格同比涨幅明显，1-2月累计均价同比上涨9.3%，部分品牌如海尔、美的、容声涨幅超过10%。
• 洗衣机价格同比上涨18.0%（海尔），整体价格提升幅度较大，反映市场需求强劲及产品升级带来的溢价。

市场份额变化

• 冰箱与洗衣机市场中，龙头企业如海尔、美的、容声、小天鹅等市占率持续提升，尤其在电商渠道表现突出，显示出更强的市场竞争力。

关键信息

行业景气度

• 内销与外销均表现强劲，尤其是外销增长显著，短期具有较高确定性。
• 产品结构持续优化，推动价格上行，提升行业整体盈利水平。

成本压力

• 原材料价格快速上涨，对盈利形成压力，尤其是依赖海外代工的企业。
• 但部分龙头股价回调较多，产品涨价预期逐步释放，成本压力有望缓解。

投资逻辑

• 中长期：行业具备较强增长潜力，龙头企业的竞争力和市场份额优势显著，支撑其绝对收益。
• 短期：内销景气度超预期、外销需求旺盛、原材料成本上行趋势变化、市场份额变化程度是股价弹性的关键因素。

风险提示

• 家电市场竞争加剧
• 原材料成本上涨过快
• 地产竣工不及预期

数据来源与图表说明

• 行业数据：来自产业在线、中怡康、奥维云网、贝格数据等。
• 分析师信息：陈东飞、彭子豪，招商证券家电研究团队。
• 投资评级：基于行业指数与沪深300指数的相对表现，分为“推荐”、“中性”、“回避”。
• 图表说明：包含冰箱与洗衣机内外销销量、价格、市占率等关键指标的变化趋势。

总结

2021年2月，冰洗行业整体景气度显著提升，内外销同步增长。冰箱内销增长较快，外销受疫情及海外供应链恢复滞后影响持续走强；洗衣机内销增长放缓，但外销表现亮眼。产品结构持续优化，价格提升明显，龙头企业在市场份额和价格上表现优于行业平均水平。尽管原材料成本上涨对盈利构成压力，但随着需求支撑和产品升级，盈利有望逐步改善，支撑股价表现。短期来看，行业景气度维持高位，但下半年存在不确定性。