20190914-兴业证券-交通运输行业周报：浦东机场卫星厅9月16日正式开航_18页_1mb

交通运输行业周报（9.9-9.12）总结

核心内容概览

本周交通运输板块整体表现与上证指数持平，但个股表现分化明显。重点推荐公司包括韵达股份、南方航空、白云机场、上海机场、中远海能、招商轮船、招路转债、圆通转债等。浦东机场卫星厅将于9月16日正式开航，将显著提升机场运行保障能力和枢纽功能，并带动非航收入增长。

主要观点

1. 本周行情回顾

• 上证指数上涨1.05%，交通运输板块微涨0.00%，跑输大盘。
• 个股中，华鹏飞、传化智联、圆通速递涨幅较大，而上海机场、白云机场等跌幅明显。

2. 行业要闻简评

• 浦东机场卫星厅将于9月16日正式开航，同步启用捷运系统，提升机场运行保障能力和枢纽功能。
• 卫星厅新增90个登机桥位，航班靠桥率将从50%提升至90%以上，提高运营效率。
• 卫星厅商业区面积达2.8万平方米，聚集159家商户，非航收入大幅增长，有助于平滑机场业绩周期性波动。

3. 行业数据跟踪

3.1 航运数据

• BDI指数下跌6.7%，市场货盘减少，运价回调。
• VLCC-TD3CTCE上涨2.4%，受美国原油出口增加及旺季临近影响。
• SCFI指数下跌3.7%，欧线、美西线运价分别下跌5.1%、7.6%。

3.2 航空数据

• 国内航线需求增速下降，国际航线持续高增长。
• 国内航线平均票价下降10.26%，国际航线平均票价下降15.84%。
• 一类机场国内平均票价887元，同比下降10.06%，客座率80%，同比下降3.42pts。
• 二类机场国内平均票价581元，同比下降6.23%，客座率83.8%，同比下降2.66pts。
• 其他机场国内平均票价505元，同比下降5.9%，客座率82.7%，同比下降2.83pts。

3.3 快递数据

• 8月全国快递业务量53.02亿件，同比增长29.3%；收入616.8亿元，同比增长26.2%。
• 快递行业集中度提升，CR8达到81.7，韵达、圆通、申通增速超行业。
• 单票收入方面，韵达单票收入3.15元，同比增长104.55%；申通、圆通、顺丰单票收入均有所下降，但业务量增长明显。

重点报告摘要

《交通运输行业19年中报总结》

• 2019年上半年交通运输A股整体收入增长13.9%，归母净利润增长20.0%。
• 机场、快递类消费品种增速明显，航空受汇率和贸易战压制，估值处于低位。
• 韵达股份凭借精细化管控，业务量和利润增速持续快于行业，成本、规模和服务质量形成正循环。

《白云机场中报点评》

• 上半年白云机场营收38.6亿元，同比增长3.74%，净利润4.28亿元，同比下滑39.1%。
• 非航收入大幅提升，预计2019年全年免税销售额有望超越仁川及迪拜，成为全球第一。
• 预计白云机场19-21年EPS分别为0.56、0.46、0.64元，PE分别为35.9、43.7、31.4倍，维持“审慎增持”评级。

《上海机场深度报告》

• 上海机场市值从16年底的511亿元增长至19年Q2的1508亿元，增长195%。
• 免税业务贡献最大，预计2020年免税业务将占利润总额70%。
• 随着卫星厅投产，航空及免税业务打开新空间，EPS预计为2.74、3.09、3.82元，PE分别为30.4、26.9、22.4倍，维持“审慎增持”评级。

《供给侧视角下的机场免税空间》

• 机场免税业务受益于消费升级，国际旅客是最稀缺的优质流量。
• 上海机场和白云机场在免税业务上具有明显优势，未来仍有较大增长空间。
• 预计2019-2025年免税销售额有望达到270亿至470亿，取决于客单价和国际旅客增长情况。

本周观点及推荐组合

5.1 本周观点

• 降准可能开启宽松周期，利好航空及航运强周期板块。
• 航空板块推荐三大航及春秋、吉祥；航运板块建议积极配置中远海能、招商轮船。
• 快递板块首推韵达股份，关注申通、顺丰、圆通转债。
• 机场板块推荐白云机场、上海机场，受益于免税业务增长。
• 公路板块推荐招商公路及招路转债，具有稳健性。
• 铁路板块关注京沪高铁上市机会，其资产质量高，未来成长性好。

5.2 本周推荐组合

• 韵达股份（买入）
• 南方航空（审慎增持）
• 白云机场（审慎增持）
• 上海机场（审慎增持）
• 中远海能（审慎增持）
• 招商轮船（审慎增持）
• 招路转债（审慎增持）
• 圆通转债（审慎增持）

5.3 风险提示

• 汇率、油价大幅波动
• 航空、航运业需求增长低于预期或供给增长超出预期
• 飞机失事、海上安全事故
• 国内主要产业竞争力下降、产业升级失败
• 电商增速下滑、快递企业进行恶性价格战
• 中美贸易谈判结果低预期

关键信息

• 浦东机场卫星厅将于9月16日正式开航，提升机场运行保障能力和枢纽功能，非航收入增长可平滑业绩周期性波动。
• 快递行业集中度提升，韵达股份成为新龙头，业务量、利润增速快于行业，成本优势显著。
• 机场免税业务成为增长新动能，上海机场和白云机场有望成为全球免税销售龙头。
• 降准可能开启宽松周期，利好航空及航运强周期板块。
• 快递行业未来复合增速预计在20%以上，头部企业集中趋势加快。
• 京沪高铁即将上市，预计2018年净利润超百亿，具有高成长性。

结论

本周交通运输行业整体表现平淡，但重点公司表现分化。浦东机场卫星厅的投产将显著提升机场运营能力及非航收入，为行业带来新的增长点。快递行业保持高增长，韵达股份表现突出，值得重点推荐。航空及航运板块受外部因素影响，估值处于低位，但存在较大反弹空间。机场板块受益于免税业务增长，推荐白云机场和上海机场。公路板块稳健，推荐招商公路及招路转债。铁路板块关注京沪高铁上市机会，具有长期投资价值。