20130807-招商证券-航运_系列深度报告之一-解读_航运振兴计划_-我本将心向明月_19页_1mb

中性（维持）总结

核心内容

本文主要分析了“航运振兴计划”背后的政策意图，指出该计划本质上是扶持造船业的政策。文章通过历史比较、行业属性分析和当前市场情况，揭示了航运业与造船业之间的紧密联系，以及政策对两者的不同影响。同时，文章还提出了投资策略和风险提示，强调投资者应保持审慎态度。

主要观点

1. 航运振兴计划本质是造船业扶持政策

   • 航运业的低迷主要由产能过剩和低运价导致，而政策的真正目的是为造船业创造订单。
   • 通过拆旧造新政策，鼓励船东淘汰老旧船舶并建造新型节能环保船舶，从而带动造船需求。

2. 历史经验表明单一国家政策效果有限

   • 日本在70年代通过去产能政策未能有效改善航运市场，反而导致韩国崛起。
   • 80年代日本的去产能措施因全球造船潮未能缓解运力过剩，运价恢复缓慢。

3. 造船业具有更强的政策响应能力

   • 造船业具有更强的周期性和产业链带动效应，扶持政策可立竿见影。
   • 与航运业相比，造船业更易获得政策支持，尤其在涉及钢铁、机械等劳动密集型行业时。

4. 当前中日韩造船业竞争格局

   • 中国造船业市场份额从4%提升至41%，成为主要竞争者之一。
   • 日韩在技术、政策支持上仍具优势，中国需在政策上积极应对。

5. 政策可能带来的风险

   • 拆旧造新政策可能造成废钢价格下跌。
   • 航运业去产能效果有限，运价恢复缓慢。
   • 政策预期与实际效果可能存在差异。

关键信息

• 航运与造船业关系紧密：航运业的去产能与造船业的订单密切相关，政策扶持重点在造船业。
• 政策效果有限：单一国家的去产能政策在航运业中难以奏效，需通过全球市场调整实现。
• 中国政策方向明确：国务院发布的《船舶工业加快结构调整促进转型升级实施方案》表明，中国将延续拆旧造新政策，鼓励绿色船舶发展。
• 行业数据支持：
  • 2013年8月7日，上证指数为2061。
  • 中国造船业市场份额占全球41%，但航运业仍面临严重产能过剩。
  • 航运企业老龄船比例高，拆旧动力不足，政策预期下可能集中拆解。
• 投资策略：
  • 行业趋势性机会难现，政策更多带来投机性机会。
  • 建议投资者保持审慎，关注政策实施细节及对废钢市场的影响。
  • 航运企业短期内可能因拆旧政策获得收益，但长期去产能仍需依赖市场自然调整。

图表与数据

• 图表目录：包括航运与造船业资产负债率、新造船价格变化、运力过剩测算、造船业市场份额变化、拆旧造新政策比较等。
• 关键数据：
  • 中国老龄船占比高，如中远航运和招商轮船老龄船占比分别为23%和18%。
  • 拆旧造新政策对废钢市场可能造成冲击，导致价格下跌。
  • 航运运价低迷，产能利用率低，恢复缓慢。

风险提示

• 实际政策与市场预期存在差异。
• 集中拆船可能造成废钢价格下跌。
• 世界经济复苏低于预期。
• 新造船订单大幅增加可能加剧运力过剩。

投资评级

• 公司短期评级：基于6个月内公司股价相对于沪深300指数的表现。
• 公司长期评级：基于公司长期竞争力与行业平均水平的比较。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的表现。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及利益冲突，客户应自行判断。

总结

本文通过对航运与造船业政策的深入分析，揭示了“航运振兴计划”实际上是以造船业为重心的扶持政策。文章结合历史案例与当前市场情况，指出政策对航运业去产能效果有限，而对造船业则可能带来订单增加。同时，文章提醒投资者需关注政策实施细节及潜在风险，如废钢价格下跌、运价恢复缓慢等。