20211028-东吴证券-国联股份-603613.SH-2021三季报点评_归母净利+89.5_超预告上限_双十_电商节圆满收官定后续成长_5页_755kb

国联股份2021年三季报总结

核心内容概览

国联股份在2021年三季报中表现亮眼，归母净利润和扣非净利润均超业绩预告上限，展现出强劲的增长势头。公司通过旗下“多多”工业品电商平台实现收入和利润的大幅增长，特别是在“双十一”电商节期间取得显著成果，为Q4业绩增长奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为其工业品电商业务仍处于高速成长阶段，未来增长潜力较大。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年前三季度：公司实现收入234.75亿元，同比增长134.0%；归母净利润3.39亿元，同比增长89.5%；扣非净利润3.06亿元，同比增长86.7%。
• 2021年第三季度：收入94.4亿元，同比增长123.5%；归母净利润1.23亿元，同比增长88.5%；扣非净利润1.06亿元，同比增长75.9%。
• 净利润率：Q3净利率保持稳定，为1.64%，同比微降0.3个百分点。毛利率为3.01%，同比降低1.3个百分点，主要因公司让利以扩大平台规模。

财务预测调整

• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润预测由5.5/9.3/15.2亿元上调至5.6/9.4/15.4亿元，增速分别为84%、68%、63%。
• 估值：2021年10月27日收盘价对应2021-2023年PE分别为67x、40x、24x，维持“买入”评级。

业务亮点

• “双十一”电商节：成交额达90.58亿元，同比增长106.71%。活动期间推出多种促销形式，取得良好效果，预计Q4业绩将高增。
• 云工厂战略：截至2021年9月底，已签约至少20家云工厂，覆盖多个产业领域，有助于深入产业链，推进产业互联网战略。
• 费用率优化：销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，财务费用率略有上升，但整体费用控制良好，净利率保持稳定。

财务数据概览

财务结构分析

• 资产负债表：资产总计从2020年的6,725百万元增长至2023年的20,574百万元，负债和股东权益同步增长。
• 现金流量表：经营活动现金流稳步增长，但投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流有所下降。
• 利润表：营业利润和EBITDA均呈现增长趋势，显示公司盈利能力增强。
• 关键指标：ROE从9.2%提升至24.5%，ROIC从8.0%提升至21.0%，表明公司资本回报率和股东回报率显著提高。

风险提示

• 价格违约风险：集采过程中可能出现价格违约。
• 资金占用风险：拼购模式可能增加营运资金压力。
• 平台扩展风险：新平台扩展可能不及预期。
• 战略推进风险：产业互联网战略的实施可能面临挑战。
• 行业竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司增长。

估值与投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。
• 估值水平：2021年PE为67倍，2022年PE为40倍，2023年PE为24倍，显示估值逐步下降，成长性预期支撑。

相关研究

• 《国联股份（603613）：2021半年报点评：扣非净利同比+93%，超业绩预告上限》2021-08-20
• 《国联股份（603613）：1Q21业绩预告：利润同比+90%~93%，化工品交易量价齐升》2021-04-15
• 《国联股份（603613）：2020年年报点评：收入+138.4%逼近预告上限，工业品电商业务表现亮眼》2021-03-30

市场数据

重要财务与估值指标