20251230-华鑫证券-计算机行业点评报告_ServiceNow_智能体AI驱动平台价值重塑_业绩指引上修_4页_236kb

ServiceNow (NOW.N) 2025财年第三季度业绩总结

核心内容

ServiceNow在2025财年第三季度发布了强劲的业绩数据，显示出公司在智能体AI驱动平台领域的持续增长与市场认可。公司总营收达到34.07亿美元，同比增长22%，其中订阅业务收入为32.99亿美元，同比增长21.5%。Non-GAAP运营利润率稳定在31%，表明公司盈利能力良好。截至季度末，公司剩余履约义务（cRPO）总额为113.5亿美元，同比增长21%，显示出未来收入确认的稳定性。

主要观点

• 大客户粘性增强：公司对头部企业市场的深耕促使ACV超过100万美元的客户群体持续扩大，增强了客户粘性与市场渗透率。
• 毛利率维持高位：订阅业务毛利率保持在83.5%的高水平，体现出平台型产品的高定价权与规模效应。
• RPO增速高于营收增速：整体RPO增速达到24%，远超营收增速，预示未来几个季度收入增长具备持续性。
• 净留存率健康：产品跨部门工作流协同效应的增强，使得现有客户增购意愿提升，净留存率处于健康区间。
• AI商业化加速：Now Assist成为公司史上增长最快的产品，其签约贡献度显著提升，AI能力对ITSM与CSM业务的深度改造推动了大额订单的增长。
• 智能体架构重塑商业模式：公司加大在智能体AI架构上的投入，Now Assist采用率实现翻倍增长，AI模块渗透加深，为公司带来新的增长点。
• 产品定价体系优化：AI能力的顺利商业化为产品定价体系带来溢价，单客户平均贡献价值提升，缓解了研发投入带来的成本压力。
• 战略收购增强竞争力：公司计划通过收购Moveworks进一步强化Agentic AI在跨系统集成领域的交互能力，构建更具竞争力的生态壁垒。

关键信息

• 财务表现：总营收34.07亿美元，同比增长22%；订阅业务收入32.99亿美元，同比增长21.5%；Non-GAAP运营利润率31%。
• RPO增长：截至季度末，cRPO总额为113.5亿美元，同比增长21%，RPO增速达24%。
• 投资指引：公司上调2025全年订阅收入指引上限至128.45亿美元，预计全年自由现金流利润率将扩大250个基点。
• 现金储备充足：公司持有97亿美元现金及投资资产，为后续技术并购和资本回报提供支撑。
• 市场地位稳固：在宏观经济波动背景下，企业对降本增效工具的需求推动ServiceNow平台地位更加稳固。

风险提示

• AI产品商业化进展不及预期；
• 宏观经济波动风险；
• 技术研发风险；
• 市场竞争加剧风险。

盈利预测与投资评级

证券分析师信息

• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加入华鑫证券研究所，研究领域包括计算机与中小盘行业。
• 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。
• 费强：曼彻斯特大学硕士，2022年加入华鑫证券。

投资建议说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、卖出，依据个股相对同期证券市场代表性指数的涨跌幅。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，依据行业指数相对同期证券市场代表性指数的涨跌幅。
• 证券市场代表性指数：A股以沪深300为基准，香港市场以恒生指数为基准，美国市场以道琼斯指数为基准。

免责条款

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