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361度（1361.HK）2026年中期业绩总结

核心内容

361度于2026年8月18日发布中期业绩报告，显示公司上半年业绩稳健增长，多品类、多渠道策略成效显著，尤其在海外业务方面表现突出。报告由光大证券海外研究团队撰写，旨在为专业投资者提供研究信息参考。

主要观点

• 业绩增长稳健：2026年上半年实现营业收入61.6亿元，同比增长8.0%；归母净利润9.3亿元，同比增长8.0%；每股收益（EPS）为0.44元。
• 盈利能力提升：毛利率同比提升0.3个百分点至41.8%，主要得益于成人装与童装业务的毛利率分别提升0.1和0.8个百分点。
• 多渠道发展：线上渠道收入同比增长9.5%，线下渠道收入同比增长7.3%。电商渠道增长显著，海外跨境电商销售流水同比增长超140%。
• 品类结构优化：主品牌（线下）同比增长约10%；童装（线下）同比增长约10%；成人装与童装收入分别同比增长8.6%和6.9%。
• 海外业务亮眼：海外销售流水同比增长超80%，显示出公司在国际市场的强劲拓展能力。
• 费用率稳定：期间费用率同比持平，销售费用率下降0.7个百分点，管理费用率上升0.8个百分点，财务费用率下降0.1个百分点。
• 现金流改善：经营净现金流同比增长16.7%至6.1亿元，显示公司运营效率提升。
• 库存管理优化：存货较年初减少5.2%，存货周转天数从2025年的117天降至102天。
• 盈利预测与评级：公司维持2026-2028年盈利预测，对应归母净利润分别为14.9/16.7/18.0亿元，EPS分别为0.69/0.77/0.83元，PE分别为6/5/5倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：61.6亿元，同比增长8.0%
• 归母净利润：9.3亿元，同比增长8.0%
• 每股收益（EPS）：0.44元
• 中期现金红利：每股22.2港仙，派息率45%

利润率与费用率

• 毛利率：41.8%，同比提升0.3PCT
• 经营利润率：19.5%，同比下降0.4PCT
• 归母净利率：15.0%，同比持平
• 期间费用率：24.1%，同比持平
  • 销售费用率：17.5%，同比下降0.7PCT
  • 管理费用率：6.6%，同比上升0.8PCT
  • 财务费用率：0.0%，同比下降0.1PCT

财务指标

• 存货：6月末为19.6亿元，较年初减少5.2%
• 应收账款及应收票据：6月末为53.7亿元，较年初增加13.4%
• 经营净现金流：6.1亿元，同比增加16.7%

渠道与网点拓展

• 线下渠道：中国内地销售网点5076家，较年初减少318家；海外销售网点1167家，较年初减少86家。
• 儿童品牌：中国内地销售网点2202家，较年初减少162家。
• 超品店：累计开设188家，其中中国内地187家（主品牌152家、儿童超品店35家），海外柬埔寨1家。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2026-2028年归母净利润分别为14.9/16.7/18.0亿元
  • EPS分别为0.69/0.77/0.83元
  • PE分别为6/5/5倍
• 估值指标：
  • PE：6/5/5倍
  • PB：0.8/0.8/0.7倍
  • EV/EBITDA：4.3/3.8/3.5倍
  • 股息率：8.2%/9.3%/10.1%

风险提示

• 国内外需求持续疲软
• 天气异常可能影响线下客流
• 电商渠道增速放缓
• 费用管控不当或投入效果不达预期
• 行业竞争加剧

总结

361度在2026年上半年展现出稳健增长态势，多品类与多渠道策略成效显著，尤其在海外业务方面实现大幅增长。公司通过优化库存管理、提升运营效率以及拓展线下网点，有效改善了财务表现。尽管面临一定的市场风险，但公司仍维持盈利预测与“买入”评级，显示出对未来发展持乐观态度。