20260831-国盛证券有限责任公司-丘钛科技-01478.HK-手机挑战仍存_开启光连接布局_5页_885kb

丘钛科技（01478.HK）总结

核心内容

丘钛科技（01478.HK）公布了2026年半年度业绩，整体表现稳健增长，但面临一定的挑战。公司2026H1收入约为99亿元人民币，同比增长12.4%。核心产品出货量均实现增长，其中手机CCM销量同比增长30.1%，IOT CCM销量增长46.9%，激光雷达销量增长65.0%。汽车CCM和激光雷达销量分别为2.4亿颗和832万颗，显示公司在车载领域也有显著进展。

尽管收入增长，公司2026H1毛利率为6.6%，同比下滑0.8个百分点。毛利率下滑主要由于智能手机出货量下降、中低端CCM升级停滞以及ASP和利润空间受到压缩。此外，生物识别模组销量同比下滑7.9%，导致产能利用率下降和边际成本上升。公司净利约为2.76亿元，同比减少10.5%，主要原因是毛利率下滑和合营联营收益减少。

主要观点

1. 手机CCM业务：

   • 2026H1手机CCM销量同比增长30.1%，但中高端CCM销量同比下滑7%，导致ASP下滑14.1%。
   • 公司在面对存储成本压力时仍积极扩张，但需关注中高端市场的需求变化。

2. 非手机CCM业务：

   • 在智能眼镜领域，公司已与22家厂商建立业务关系，其中两家海外头部终端已实现交付。
   • 基于Micro-LED彩色光机的小批量试产，TLens和AR单色光机实现批量交付。
   • 在具身机器人领域，产品拓展至单双目RGBD、环视相机、激光雷达等，覆盖多个下游应用。

3. 光连接业务布局：

   • 公司将光连接作为未来核心战略，布局无源器件矩阵（如FAU、微透镜阵列、法拉第旋光片）。
   • 在有源芯片方面，公司并购EIC电子IC和PIC光子IC团队，实现光电协同设计。
   • 特种基板方面，关联公司推进玻璃基板技术。
   • 智造装备方面，公司自研AOI量测和光耦合对准设备，构建光连接业务的长期壁垒。

4. 财务预测与估值：

   • 2026-2028年收入预测为238.2/266.3/298.7亿元，归母净利预测为6.9/8.5/10.4亿元。
   • 基于12x2027e P/E，目标价为10港币，重申“买入”评级。
   • 2026H1公司P/E为8.5，P/B为0.9，估值处于合理区间。

关键信息

• 收入增长：2026H1收入同比增长12.4%，主要得益于手机CCM、IOT CCM和激光雷达销量增长。
• 毛利率下滑：2026H1毛利率为6.6%，同比下滑0.8个百分点，主要受智能手机出货量下降及生物识别模组销量下滑影响。
• 净利下降：2026H1净利为2.76亿元，同比减少10.5%，主要由于毛利率下降和合营联营收益减少。
• 非手机CCM业务拓展：公司在智能眼镜、具身机器人、车载智驾等领域拓展顺利，与多家厂商建立合作关系。
• 光连接业务：公司布局光连接全链路，包括无源器件、有源芯片、特种基板和智造装备，构建长期竞争优势。
• 财务表现：
  • 2024-2026年收入年增长率分别为28.9%、29.3%、14.1%。
  • 归母净利润率从1.7%提升至7.2%，但2026H1归母净利润率降至2.9%。
  • 2026H1公司P/E为8.5，P/B为0.9，估值处于合理区间。

风险提示

• 存储成本上升超预期。
• 摄像头模组行业竞争加剧。
• 场景拓展或垂直整合进展不及预期。

股票信息

财务报表和主要财务比率

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值与财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：10港币
• 理由：公司积极拓展非手机CCM业务及光连接业务，构建长期竞争优势，估值处于合理区间。