20210719-植信投资-专题研究_下半年中国经济怎么走_22页_1mb

下半年中国经济走势总结

核心内容

2021年下半年，中国经济将整体保持恢复态势，但增速将有所放缓。世界经济复苏也将进入“慢热”阶段，增长放缓、大宗商品价格趋稳、美联储货币政策趋于谨慎，全球流动性仍保持充裕。国内方面，内需对经济复苏的贡献将增强，外需则可能减缓。预计全年中国经济增长将达到 8.8%，呈现“前高后低”的趋势。

主要观点

• 世界经济复苏放缓：疫情发展不同步、总需求释放减弱、供给恢复降速，将导致全球经济增速放缓，四季度大宗商品价格可能见顶回落。
• 中国内需增强：制造业投资和基建投资将成为下半年经济复苏的重要推动力，固定资产投资全年预计增长 9.0%。
• 房价涨幅趋稳：房价上行压力在三季度中下旬可能见顶回落，预计年底新建住宅价格涨幅为 5%，二手房价格涨幅为 4%。
• 出口增速放缓：受欧美需求结构变化、东南亚替代效应、人民币升值等因素影响，出口增速可能边际放缓，预计三季度 15%，四季度 -5%，全年 15%。
• 进口保持增长：经济稳中有进和中美经贸协定重启将推动进口增长，预计全年进口增速为 30%。
• PPI与CPI走势分化：PPI上涨可能在四季度见顶回落，全年同比涨幅预计 **7%**以上；CPI全年大致呈现M型波动，全年平均涨幅约为 1%。
• 人民币汇率小幅升值：在中长期保持稳定的基础上，人民币汇率弹性增强，预计下半年小幅升值。
• 宏观政策稳中偏松：积极财政政策力度加大，货币政策稳健偏松，可能在三季度再降准一次，以支持实体经济。

关键信息

一、世界经济走势

• 2021年二季度为世界经济复苏的阶段性高点。
• 各国疫情发展不同步，将导致全球经济增速放缓。
• 大宗商品价格在四季度可能见顶回落。
• 美联储货币政策年内大幅收紧概率较小，全球流动性仍保持充裕。
• 美国经济复苏领先于其他经济体，可能推动资本回流美元资产，抑制美债收益率上行。

二、中国经济走势

• 工业增加值两年平均增速预计保持在 6.0-6.5%，全年累计增速为 9.5%。
• 制造业投资将成为下半年经济复苏的重要引擎，预计全年增长 12%。
• 基建投资预计全年增长 5%。
• 消费持续恢复，全年社会消费品零售总额预计增长 10%。
• 房地产投资增速逐步回落，全年两年平均增速预计为 9%。
• 人民币汇率保持相对强势，预计小幅升值。

三、宏观政策方向

• 财政政策：积极财政政策力度加大，新增地方政府债券发行将逐步增加，重点支持广义基建、城乡发展、医疗卫生、生态环保等领域。
• 货币政策：保持稳健偏松，三季度可能再降准一次，以维持流动性合理充裕。
• 信用政策：实施“宽财政，松货币，稳信用”的政策组合，防范金融风险显性化。
• 监管政策：实施“坡度”式监管，避免政策调整过于激进。

四、经济运行风险与政策建议

下半年需关注的风险点

1. 疫情反复：德尔塔病毒可能引发新一轮国际经贸封锁，影响全球总需求。
2. 美联储紧缩预期：可能引发全球金融市场动荡，影响我国金融市场稳定性。
3. 大宗商品价格高企：持续增加中下游企业成本压力，可能影响经济安全和就业。
4. 房地产企业债务风险：部分中小房企现金流紧张，可能引发债券市场波动。
5. 国有企业信用风险传导：可能影响地方中小银行信贷质量。
6. 信用评级调整风险：信用评级下调可能引发企业融资困难和市场声誉风险。

政策建议

1. 加强疫情防控：严控疫情，特别是针对变种病毒的防控。
2. 管理金融市场预期：引导理性预期，发挥汇率稳定器作用，加强资本流动管理。
3. 支持出口：优化外贸环境，引导企业进行汇率风险管理，提升物流运力。
4. 稳定物价：精准投放信贷，促进大宗商品进口多元化，管控农产品价格。
5. 防范房地产金融风险：重点排查房地产企业及国有企业的债权情况，优化房企融资结构。
6. 规范信用评级行业：建立评级下调缓冲期，降低短期市场压力。
7. 提升货币政策时度效：关注中小微企业融资问题，推动结构性金融政策。
8. 关注“四小”问题：即中小服企、中小贸企、中小房企和中小银行的薄弱环节。

总结

2021年下半年，中国经济将在“宽财政，松货币，稳信用”的政策组合下，保持整体恢复态势，但增速将逐步放缓。世界经济复苏也将进入调整阶段，各国疫情发展不同步、政策调控加强将抑制大宗商品价格过快上涨。同时，需警惕疫情反复、美联储紧缩预期、房地产企业债务风险等潜在问题，确保经济平稳运行。