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2018年中国经济展望与风险分析总结

核心内容

本报告由首创证券首席宏观分析师张一撰写，发布于2017年12月28日，主要对2018年中国经济的走势进行展望，并分析其面临的不确定性与长期风险。报告指出，2017年中国经济增长良好，主要得益于政策延续和出口回暖，而2018年虽增速放缓，但仍有望保持在景气周期内。

主要观点

• 2017年回顾：

  • 2017年中国经济增速达6.9%，高于预期。
  • 工业企业利润增长超过20%，人民币贬值预期减弱，外汇储备缓慢回升。
  • 财政收入增长首次超过8%，缓解了财政支出压力。
  • 出口在两年负增长后大幅反弹，对GDP增长贡献约1.5个百分点。
  • 供给侧结构性改革和投资推动是经济增长的主要动力。

• 2018年展望：

  • 经济仍处于景气周期，但增速将有所放缓。
  • 推动高质量发展将成为主线，重点包括精准扶贫、污染防治和乡村建设。
  • 供给侧结构性改革将继续推进，尤其在水泥等传统产业去产能方面。
  • 国有企业改革将稳步推进，混合所有制成为重要手段。
  • 投资方面，制造业投资将成为关键，预计总投资需超过20万亿元，新增约1万亿元。

2018年经济的三大不确定性

1. 固定资产投资增长的不确定性

• 投资结构：基础设施、房地产和制造业投资占固定资产投资的75%以上。
• 房地产投资：受限购政策和长效机制建设影响，可能面临调整，增速放缓。
• 基建投资：占固定资产投资比重达27%，但地方债务控制将限制资金来源。
• 制造业投资：成为主要增长点，但高技术产业占比仅为13.4%，短期内难以主导投资。
• 风险因素：投资方向可能导致新一轮产能过剩。

2. 货币政策与市场利率的不确定性

• 货币政策基调：稳健中性，金融风险防控仍是重点。
• 利率走势：若货币需求放缓快于供给紧缩，市场利率未必上涨。
• 信贷需求：制造业投资对贷款依赖较低，可能缓解流动性紧张。
• 外部因素：美联储加息和缩表政策对货币政策自主性构成挑战。

3. 通胀前景的不确定性

• PPI走势：2017年PPI在54个月负增长后飙升，但2018年将回落。
• CPI走势：食品类CPI低迷，拉低整体CPI，预计在2%左右。
• 国际粮价影响：全球粮食产量和库存处于历史高位，进口价格下降抑制国内粮价。
• 政策影响：粮食收储制度改革可能推动国内农产品价格上涨，增加CPI不确定性。

经济的长期风险

• 出口依赖：中国经济对出口的依赖仍然较大，一旦贸易伙伴经济下行，可能带来冲击。
• 结构调整：出口产业难以通过对外投资转移，需进一步推进内需扩大和收入分配改革。
• 风险可控性：当前非金融企业杠杆率、地方债务、房地产价格和居民杠杆率虽有风险，但整体可控。
• 政策储备：需做好应对可能外部冲击的政策准备，避免重蹈2015-2016年的覆辙。

分析师简介

• 张一，首席宏观分析师，经济学博士，拥有5年证券行业从业经验。

投资建议标准

• 投资评级分为股票评级和行业评级，以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与同期沪深300指数进行比较。
• 股票投资评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级标准：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

• 本报告由首创证券制作，信息来源和观点被认为可靠，但不保证其准确性或完整性。
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