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供应出现恢复，铅价修复放缓

核心观点

• 宏观环境：美国部分联储行长对5月加息持开放态度，强调稳健加息。国常会要求保持经济平稳运行，政策早出快出，避免市场预期波动。
• 基本面：再生铅供应收缩推动铅价偏强运行，但国内铅市场仍处于淡季，消费端增长乏力。
• 价格与库存：原生铅与再生铅价差周环比扩大175元至225元/吨，国内库存去化放缓，交易所库存下降。
• 操作策略：预计铅价进一步反弹乏力，将转为高位震荡运行，沪铅主力合约波动区间或在15400-15900元/吨。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球数据：2022年1月全球铅精矿产量为34.76万吨，同比减少3.6%。
• 国内情况：铅精矿供应偏紧，但未影响原生铅生产。北方矿山产能复苏及运输瓶颈缓解，铅精矿供需有望改善。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 加工费：国内铅精矿加工费稳定在1150元/吨，进口TC为85美元/吨，较去年低点明显提升。
• 进口量：2022年2月铅精矿进口量5.95万吨，环比下降26.6%，同比下降21.4%。1-2月累计进口14.07万吨，同比下滑21.3%。

2.3 精炼铅产量

• 国内数据：2022年2月全国电解铅产量23.79万吨，环比下降13.5%，同比下降5.01%。1-2月累计产量115.2万吨，同比下降0.1%。
• 开工率：原生铅开工率周环比增加1.65%至56.4%。

2.4 再生铅产量及价差

• 产量：2022年2月全国再生铅产量32.03万吨，环比下降8.77%，同比增长52.15%。1-2月累计同比上升24.90%。
• 开工率：部分再生铅企业原料供应改善，周度开工率回升1.73%至39.5%。
• 价差：原生再生铅价差周环比扩大175元至225元/吨。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 原料价格：废电瓶平均价格上涨100元/吨，对再生铅企业利润形成侵蚀。
• 利润水平：再生铅平均利润维持在150元/吨附近，基本稳定。

2.6 进口盈利分析

• 出口情况：中国1-2月精炼铅累计出口19573.6吨，同比大幅增长297倍。
• 进口成本：国内铅锭进口亏损扩大，但出口依然乐观。

2.7 国内外交易所库存

• 国内库存：SMM铅锭社库总量周环比下降0.67万吨至9.94万吨，交易所铅库存下降5869吨至88956吨，期货库存下滑3822吨至81533吨。
• LME库存：LME铅库存周内稳定在38725吨不变。
• 趋势：随着国内出口增加，海外库存有望逐步回升。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• 供应缺口：2022年1月全球铅市场供应缺口收窄至1.5万吨，2021年12月供应短缺量从3.77万吨修正为2.62万吨。

3.2 现货及升贴水

• 贴水情况：铅价上涨后，部分冶炼厂贴水扩至200元/吨以上，下游畏高慎采。
• LME贴水：截至4月5日，LME铅近月现货贴水2.71美元/吨。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 开工率：上周铅蓄电池企业综合开工率微降0.01%至71.96%，处于正常水平。
• 出口支撑：出口订单韧性良好，对消费端形成支撑。
• 产量增长：1-2月铅酸蓄电池累计产量同比增长4.7%。

3.4 终端电池消费

• 数据图表：展示了终端电池消费的相关数据，但无具体文字说明。

其他重要指标

• 数据图表：包含多个图表，但未提供详细文字分析。

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