深度报告-20240725-中泰证券-凡拓数创-301313.SZ-AI+3D能力禀赋_打造低空经济数字生态_33页_3mb

凡拓数创（301313.SZ）深度报告总结

核心内容

凡拓数创是一家深耕数字创意行业20余年的数字化解决方案提供商，主要业务包括3D可视化产品及服务、数字展示及系统集成服务（数字展馆）、数字孪生及信息化软件三大板块。公司以“AI 3D”为中长期战略，致力于推动企业数智化升级。2024年7月25日，公司首次被中泰证券研究所覆盖，给予“增持”评级。

主要观点

• 业务结构：公司三大业务中，数字展示及系统集成服务占比最高，2023年营收占比达77%；数字孪生及信息化软件为未来增长重点，2023年收入同比增长125%；3D可视化服务占比18%，为传统业务。
• 财务表现：2023年公司归母净利润下滑至0.11亿元，但经营性现金流常年为正，有息负债率极低，显示出良好的经营底色和抗风险能力。
• 战略举措：公司通过股权激励和股票回购彰显对未来发展信心，2023年实施股权激励计划，2024年5月启动股票回购，金额为1500-3000万元。
• 市场拓展：公司积极拓展C端市场，打造“泰山神启”项目，提升沉浸式体验；同时中标宝安低空经济产业公共服务中心建设工程，切入低空经济数字生态。
• 技术布局：公司自研FT-E数字孪生引擎，融合GIS、BIM、CIM等技术，实现毫秒级动态渲染，支持城市级数据处理；并计划通过外延并购拓展垂直领域，如收购中工水务，加速水务信息化应用。
• 虚拟数字人：公司深化与百度“文心一言”大模型合作，打造“数智人”；同时为国家博物馆、国家版本馆等提供虚拟人IP解决方案，提升品牌影响力。

关键信息

• 市场前景：数字展馆市场稳定增长，2023年市场规模约148亿元；数字孪生市场2023年为172亿元，预计2024年增长至237亿元；虚拟数字人市场2025年预计达480.6亿元，CAGR为53%。
• 盈利预测：2024-2026年公司营业收入预计分别为7.89亿元、9.15亿元、10.23亿元；归母净利润分别为0.55亿元、0.66亿元、0.76亿元；对应PE分别为36.8x、30.4x、26.3x。
• 风险提示：宏观经济波动、技术迭代不及预期、信息更新不及时等。

行业与业务亮点

数字展馆

• 行业需求：数字展馆市场稳中有增，下游包括政府、博物馆、企业等，应用场景广泛。
• 公司优势：公司拥有丰富的项目经验，为多地政府及企业打造数字展馆，如雄安印象城市厅、深圳智慧龙岗展示体验中心等。
• C端拓展：公司布局C端市场，打造“泰山神启”项目，实现沉浸式体验，提升品牌影响力。
• 低空经济：中标宝安低空经济产业公共服务中心，切入低空经济数字生态，有望拓展更多运营中心展览业务。

数字孪生

• 行业应用：数字孪生技术广泛应用于智慧城市、智能制造、智慧医疗等领域，提升效率和管理能力。
• 公司技术：自研FT-E引擎，融合多种技术，实现城市级数据处理和毫秒级渲染，提升平台能力。
• 应用案例：为某头部制造商打造数字孪生应用，提升生产效率40%以上；为某大型城市搭建数字孪生治理平台，提升综合治理效率50%以上。
• 外延并购：收购中工水务，拓展水务信息化应用，增强客户资源和技术协同。

虚拟数字人

• 行业发展：虚拟数字人行业受政策、技术、市场需求三重驱动，2025年核心市场规模预计达480.6亿元。
• 公司布局：公司提供从人物设定到IP运营的全链条服务，打造“艾雯雯”、“Art鹅”、“班昭”等虚拟数字人。
• 技术赋能：与百度“文心一言”大模型合作，提升虚拟数字人的多模态交互和智能化水平。
• 文旅应用：公司与国家博物馆、国家版本馆等合作，打造虚拟人IP，提升博物馆影响力和游客体验。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 盈利预期：2024-2026年营收及利润均呈现增长趋势，尤其在数字孪生及信息化软件业务和C端市场拓展方面增速显著。
• 估值分析：当前股价对应的PE分别为36.8x、30.4x、26.3x，处于合理区间，未来增长潜力大。

风险提示

• 宏观经济变化：可能对业务开展和项目实施造成影响。
• 技术迭代：若技术发展不及预期，可能影响公司竞争力。
• 信息更新：研报所用信息可能不及时，影响分析准确性。