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七月A股市场回顾与八月策略分析

核心内容概述

2026年7月，A股市场经历了剧烈调整，多个前期热门赛道出现深度回调，而部分传统行业则逆势上涨。市场在短时间内完成了一次显著的高低切换。国金证券首席策略官牟一凌在八月策略中指出，当前市场处于“青黄不接”的阶段，反弹虽将到来，但时机尚不成熟，投资者应采取“积极防御”策略。

七月市场表现

• 上证指数：7月累计下跌6.40%，一度下探至3741.11点，年内涨幅尽数回吐。
• 深证成指：下跌16.21%。
• 创业板指：下跌23.00%，创历史第二大单月跌幅。
• 科创50指数：月内跌幅达25.90%，从历史高位最大回撤约30%。
• 板块分化：AI算力、光模块、半导体等前期热门赛道深度回调，煤炭、石油石化、银行等红利资产逆势上涨。

七月调整原因分析

牟一凌认为，7月的调整是多重利空共振的结果，主要包括以下四方面：

1. 海外因素：Meta计划出售闲置算力，谷歌资本开支指引上调但自由现金流转负，引发市场对“算力堆砌”模式可持续性的质疑。
2. 国产开源大模型：以更低成本实现高性能，动摇了“算力堆砌”的投资逻辑。
3. 韩国散户杠杆交易收紧：两倍杠杆ETF去杠杆进程仍在延续，对全球科技股情绪形成压制。
4. 国内持仓结构拥挤：主动偏股基金对AI硬件的超配比例已升至历史峰值，叠加四重利空，导致前期“翻倍行情”迅速演变为踩踏式出逃。

八月策略：积极防御

牟一凌提出，八月应采取“积极防御”策略，关注以下三条主线：

1. 能源价格低位修复：受益于中国制造业流量的煤炭与电力板块是较好的绝对收益组合，石油石化板块迎来估值修复。
2. 制造业底部形成：南方国家与中国制造仍处高实际利率压制期，底部或已出现，可关注工业金属、工程机械、电网设备、炼化等方向。
3. AI投资过热后的防御机会：AI投资尚在过热期后段，未来反弹时期应依据周期性规律寻找锐度资产，半导体、AI材料、半导体设备与制造既是投资“胀”的方式，也是“滞胀”期前半段的有效防御。

市场展望与风险提示

• AI投资放缓：AI投资二次加速概率偏低，实际利率上行空间有限，未来可能释放新兴市场需求。
• 有色金属压力：美伊冲突反复、美联储加息预期升温，短期对有色金属构成压力。
• 市场情绪修复：当前市场处于筹码出清阶段，反弹时机尚未成熟，需静候市场情绪逐步修复。

研究报告与订阅号声明

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投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

股票代码：600109