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成品油市场分析总结：汽强柴弱延续，库存低位放大价格弹性

核心内容概述

2023年国内成品油市场呈现“汽强柴弱”格局，汽油价格表现优于柴油，二者价差持续扩大。截至6月16日，92号汽油与0号柴油批发价价差达1328元/吨，为近五年同期偏高水平。市场整体呈现汽油库存低位、柴油库存偏高，供需结构差异显著，导致价格弹性差异明显。

主要观点

1. 炼厂利润较好，提负积极性高

• 检修影响有限：2023年国内炼厂检修主要集中在5-6月，但开工率并未明显下滑，部分炼厂在5月底甚至出现短暂回升。
• 利润支撑提负：由于原油成本降幅高于成品油批发价降幅，主营与独立炼厂的综合炼油利润保持较高水平，促使炼厂提高负荷，缓解检修对产量的负面影响。
• 独立炼厂表现：山东独立炼厂受稀释沥青原料通关限制影响，开工率在5月中旬后明显下滑，但汽油利润高企和部分炼厂转产柴油操作，使得整体开工率下滑空间有限。
• 产量趋势：1-5月汽油产量同比基本持平，柴油产量同比增长11.2%，显示柴油供应相对充足。

关键信息

2. 需求分化明显

• 汽油需求强劲：5月汽油实际消费量为1493万吨，环比上升5.4%，同比上涨13.5%。主要受益于气温上升、端午和暑假出行需求增加。
• 柴油需求疲软：5月柴油实际消费量为2038万吨，环比上升6%，但同比仅增长7.4%。柴油需求受梅雨季、休渔季影响，物流业景气指数下降，货运流量指数低迷，叠加夏收接近尾声，柴油需求逐渐步入淡季。
• 产销率差异：5月中旬以来，汽油产销率维持在100%以上，而柴油产销率不足100%，反映需求端的不均衡。

3. 库存结构与价格弹性

• 汽油库存低位：截至5月底，汽油商业库存降至1311万吨，为2019年6月以来最低水平，库存持续去化。
• 柴油库存偏高：柴油库存相对较高，且社会贸易商因柴油纳入危化品而减少入市，导致整体库存维持在近五年偏低水平。
• 库存影响价格：库存持续低位放大了汽油和柴油的价格弹性，尤其在需求端支撑不足时，汽油价格波动更明显。

4. 出口利润改善，或缓解柴油供过于求

• 出口毛利提升：近期汽油和柴油出口利润均有所改善，尤其柴油出口利润转正。
• 出口计划预期：市场传闻称7月成品油出口计划将增加柴油和煤油出口量，若落实，或对柴油市场形成一定支撑。
• 出口对供需的影响：出口量增加可能缓解柴油供过于求的矛盾，对柴油价格形成边际改善。

结论

• 汽油市场：基本面稳定，价格预计以跟随原油维持区间震荡为主。
• 柴油市场：供需矛盾较为明显，价格面临下行压力，但出口利润改善可能带来一定支撑。
• 价差趋势：当前汽柴价差处于相对高位，若后续有经济刺激政策出台，对柴油需求的提振或推动价差收缩。

图表说明（摘要）

• 图1：原油及汽、柴油价格走势
• 图2：92#汽油-0#柴油价差（批发价）
• 图3：中国炼厂周度开工率
• 图4：山东独立炼厂成品油炼油毛利
• 图5：中国独立炼厂汽、柴油产销比
• 图6：整车货运流量指数：全国
• 图7：中国汽油库存
• 图8：中国柴油库存
• 图9：独立炼厂汽、柴油库存
• 图10：中国汽油出口毛利
• 图11：中国柴油出口毛利

数据来源

• 同花顺ifind
• 卓创
• 我的钢铁网
• 隆众
• 农业农村部
• 国投安信期货有限公司

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