电子设备、仪器和元件行业：“夏耘秋收”消费电子系列报告之一，智能手机长夜渐明-20180508-长江证券-22页-1mb

电子设备、仪器和元件行业：智能手机长夜渐明

核心内容

本报告以“夏耘秋收”为主题，分析了智能手机行业在经历库存调整后，正逐步走出低谷，进入新一轮增长周期。报告从微观和宏观两个视角出发，探讨了行业去库存、新红利、投资逻辑变化等关键因素，并推荐了相关优质标的。

主要观点

微观视角：黎明前的黑暗，行业去库存结束

• 库存周期：2018年第一季度，中国智能手机出货量同比下降28.6%，行业处于全面去库存阶段。随着3月新机发布，未来环比改善趋势确立，产业链有望逐步回暖。
• 去库存方式：库存通过降价或海外市场输出消化。苹果与大立光对二季度的展望高于预期，供应链企业业绩将出现环比改善。
• 二季度布局：去库存结束，备货旺季即将到来。2017年全面屏普及加速，推动了中低端手机的快速迭代，成为去库存的重要原因之一。
• 价格调整规律：苹果一般为一年一降价，安卓品牌降价周期较短，通常在4-6个月。价格调整与新机发布密切相关。

宏观视角：新红利推动智能手机继续前行

• 历史红利回顾：智能手机发展经历了APP、通讯技术、渠道、创新与消费升级五大红利。
• 五维新红利：
  • 用户基数红利：全球智能手机使用量预计到2023年将达88.3亿台，中国及东北亚市场增长稳健，其他新兴市场具备较高增速潜力。
  • 智能化红利：AI手机正在来临，AI芯片与应用的结合推动边缘计算，开启新一轮用户体验升级。
  • 通讯技术红利：5G时代即将到来，将带来新一轮换机需求。高通与诺基亚调研显示，98%的消费者对更快速的蜂窝连接有需求，60%愿意成为5G手机早期体验者。
  • 销售渠道红利：线下渠道通过深度分销模式提升用户体验，互联网电商与线下结合的新零售模式成为趋势。
  • 消费升级红利：新中产阶级壮大，推动智能手机ASP提升。国内市场消费区间上行，高端手机比重增加，市场结构从金字塔型向T字型演变。

关键信息

• 换机周期延长：中国用户平均换机周期已达2.7年，苹果为3-4年。但换机需求不会无限制延长。
• 价格趋势：全球智能手机平均售价在2016年后出现拐点，中国、东北亚及欧美发达国家成为消费升级主要驱动力。
• 技术演进：智能手机从功能机向智能机演变，经历了多核处理器、全面屏、指纹识别等重要创新，推动了行业快速发展。
• 市场结构变化：中国市场中低端用户为主，占比74.4%，但未来将向中高端市场转移。

投资建议

• 投资逻辑重塑：围绕创新与消费升级两条主线，把握行业周期底部向上趋势。
• 推荐标的：蓝思科技、大族激光、欧菲科技、立讯精密、东山精密、信维通信、合力泰、领益智造等公司。
• 评级：上述公司均被推荐，投资评级为“买入”或“推荐”，部分公司如东山精密为“首次推荐”。

重点数据与图表

• 图1：中国智能手机市场月度出货数据
• 图2：2007年1月至2014年1月智能手机平均屏幕尺寸变化
• 图3：2012秋季全球手机用户需求调查
• 图4：中国智能手机分类出货情况
• 图5：全球智能手机季度出货
• 图6：全球智能手机指纹识别与全面屏渗透率
• 图7：2017年国内市场一季度智能手机前十大热销机型份额
• 图8：2017年国内市场二季度智能手机前十大热销机型份额
• 图9：iPhone季度出货情况
• 图10：大立光月度营收情况
• 图11：消费者更换手机因素统计
• 图12：国内市场iPhone各机型保有占比变化
• 图13：国内市场iPhone各机型保有量占比
• 图14：国产智能手机品牌前五大保有机型
• 图15：2012年用户购买智能手机原因调查
• 图16：国内市场智能手机渗透率
• 图17：全球5G行业部署计划
• 图18：中国4G智能手机出货量
• 图19：中国运营商手机补贴额
• 图20：中国手机市场平均销售价格发展趋势
• 图21：深度分销模式减少中间环节
• 图22：国内实体渠道零售业态结构变动
• 图23：2017年产品线上与线下销售同比增速预测
• 图24：我国城镇居民当季人均可支配收入
• 图25：我国农村居民当季人均可支配收入
• 图26：国内各年龄段消费者购买手机平均客单价格
• 图27：全球市场智能手机平均销售价格
• 图28：一线品牌旗舰机入门款销售价格
• 图29：国内消费者换机倾向于更高价位
• 图30：中国手机市场零售价格段结构变化趋势
• 图31：德国、印度、巴基斯坦、拉丁美洲智能手机平均售价

表格数据

• 表1：iPhone历代A系列处理器情况
• 表2：智能手机降价
• 表3：智能手机产业链上半年经营业绩预计梳理
• 表4：全球手机分地区使用量
• 表5：全球智能手机分地区使用量
• 表6：全球手机领导品牌语音识别助手
• 表7：重点上市公司估值指标与评级变化

风险提示

1. 消费电子终端需求不及预期；
2. 供应链企业新产品良率不及预期。