国债及期货市场分析总结
一、核心内容概览
本报告为申银万国期货研究所唐广华发布的国债及期货市场分析，涵盖期货市场、现货市场、海外市场、宏观消息、行业信息、评论及策略、声明与免责声明等多个部分，旨在为投资者提供市场走势的全面参考。
二、期货市场分析
1. 合约表现
| 合约 |
昨日收盘价 |
前日收盘价 |
涨跌 |
涨跌幅 |
持仓量 |
成交量 |
持仓量增减 |
| TS2612 |
102.638 |
102.628 |
+0.010 |
+0.01% |
62958 |
38248 |
+12164 |
| TS2703 |
102.624 |
102.610 |
+0.014 |
+0.01% |
1921 |
295 |
+33 |
| TF2612 |
106.630 |
106.565 |
+0.065 |
+0.06% |
192402 |
104714 |
+28629 |
| TF2703 |
106.585 |
106.510 |
+0.075 |
+0.07% |
4190 |
947 |
+366 |
| T2612 |
109.575 |
109.470 |
+0.105 |
+0.10% |
360272 |
140873 |
+57736 |
| T2703 |
109.450 |
109.360 |
+0.090 |
+0.08% |
9509 |
2896 |
+1739 |
| TL2612 |
116.68 |
116.32 |
+0.360 |
+0.31% |
170408 |
105065 |
+30818 |
| TL2703 |
116.38 |
116.02 |
+0.360 |
+0.31% |
11959 |
3879 |
+1426 |
2. 跨期价差
| 合约 |
昨日价差 |
前日价差 |
| TS2612-TS2703 |
0.014 |
0.018 |
| TF2612-TF2703 |
0.045 |
0.0550 |
| T2612-T2703 |
0.125 |
0.1100 |
| TL2612-TL2703 |
0.300 |
0.3000 |
3. 市场点评
- 上一交易日，国债期货价格普遍上涨，其中T2612合约上涨0.1%，持仓量有所增加。
三、现货市场分析
1. 活跃CTD券IRR%
| 期限 |
昨日IRR% |
前日IRR% |
| 6M |
1.2918 |
1.2077 |
| 1Y |
1.2621 |
1.3466 |
| 2Y |
1.2077 |
1.4463 |
| 5Y |
1.39 |
1.4451 |
| 7Y |
0.894 |
1.2439 |
2. 短期市场利率变化
| 品种 |
昨值 |
前值 |
涨跌(bp) |
| SHIBOR隔夜 |
1.4190 |
1.4340 |
-1.5 |
| SHIBOR7天 |
1.4320 |
1.4256 |
+0.64 |
| DR001 |
1.4522 |
1.4594 |
-0.72 |
| DR007 |
1.4391 |
1.4420 |
-0.29 |
| GC001 |
1.4430 |
0.9800 |
+46.3 |
| GC007 |
1.4550 |
1.4090 |
+4.6 |
| FR001 |
1.47 |
1.47 |
0 |
| FR007 |
1.44 |
1.45 |
-1 |
3. 国债收益率变化
| 期限 |
昨日收益率 |
前日收益率 |
涨跌(bp) |
| 6M |
1.21 |
1.18 |
+2.96 |
| 1Y |
1.20 |
1.20 |
0 |
| 2Y |
1.23 |
1.24 |
-0.54 |
| 5Y |
1.39 |
1.39 |
-0.67 |
| 7Y |
1.51 |
1.52 |
-1.15 |
| 10Y |
1.68 |
1.68 |
-0.49 |
| 20Y |
2.12 |
2.12 |
-0.5 |
| 30Y |
2.12 |
2.13 |
-0.85 |
4. 收益率利差
| 利差 |
昨值(bp) |
前值(bp) |
| 10-2 |
30.97 |
32.06 |
| 10-5 |
27.45 |
28.06 |
| 5-2 |
3.52 |
4.00 |
| 30-10 |
44.51 |
44.87 |
5. 市场点评
- 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.49bp至1.68%。
- 长短期国债收益率利差为30.97bp。
- 国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。
四、海外市场分析
1. 国债收益率变化
| 国家/期限 |
昨日收益率 |
前日收益率 |
涨跌(bp) |
| 美国2Y |
4.24 |
4.24 |
0.0 |
| 美国5Y |
4.41 |
4.43 |
-2.0 |
| 美国10Y |
4.70 |
4.74 |
-4.0 |
| 美国30Y |
5.23 |
5.27 |
-4.0 |
| 德国2Y |
2.820 |
2.800 |
+2.0 |
| 德国10Y |
3.300 |
3.310 |
-1.0 |
| 日本2Y |
1.685 |
1.682 |
+0.3 |
| 日本10Y |
2.887 |
2.882 |
+0.5 |
2. 内外利差
| 国家/期限 |
昨日利差(bp) |
前日利差(bp) |
| 美国2Y |
-300.6 |
-302.5 |
| 美国5Y |
-302.5 |
-302.2 |
| 美国10Y |
-302.2 |
-310.7 |
| 美国30Y |
-310.7 |
-310.7 |
| 德国2Y |
-158.6 |
-162.2 |
| 德国10Y |
-162.2 |
-162.2 |
| 日本2Y |
-45.1 |
-45.1 |
| 日本10Y |
-120.9 |
-120.9 |
3. 市场点评
- 上一交易日，美国10Y国债收益率下行4bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率上行0.5bp。
- 海外主权债券市场出现抛售潮，美、欧、日长期国债收益率刷新数十年高点，全球资产“定价锚”系统性上移。
- 美国政府动用TGA账户支持国债回购计划，有助于缓解市场压力，但政策效果有限。
五、宏观消息与行业信息
1. 宏观消息
- 中国人民银行8月25日将开展5000亿元MLF操作，期限1年，净回笼1000亿元。
- 8月24日开展3400亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，单日净投放3400亿元。
- 美国财政部考虑动用近万亿美元TGA账户支持国债回购计划，影响市场对美债收益率的预期。
- 美国对伊朗实施经济制裁，伊朗方面表示不会认真对待相关制裁。
- 2026年7月，政府债券净融资同比增加，社融存量同比增长7.4%。
- 全球主权债券市场抛售潮加剧，美债收益率集体下跌。
2. 行业信息
- 货币市场利率多数上行，短端品种下行，长端品种上行。
- 美债收益率多数下跌，10年期收益率下行3.58bp至4.696%。
六、评论及策略
- 国债期货价格普遍上涨，市场情绪偏强。
- 央行公开市场操作净投放3400亿元，资金面有所收敛。
- 市场预期美联储可能推迟9月加息，货币政策收紧节奏放缓。
- 国内7月企业融资回暖，政府债券发行维持高位，关注房地产市场政策影响。
- 中央政治局会议强调下半年实施适度宽松货币政策，加大逆周期调节力度。
- 综合来看，国债期货价格偏强运行，市场具备一定支撑。
七、声明与免责声明
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