20260411-国金证券-食品饮料行业周报_贵州茅台代售落地_关注餐饮链动销改善_10页_923kb

食品饮料行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦食品饮料行业，重点分析白酒、啤酒、黄酒、休闲零食及软饮料等子板块的市场动态、投资逻辑与配置建议。整体来看，行业处于底部企稳阶段，部分子板块如白酒、休闲零食、调味品等展现出一定的景气度改善信号，具备配置价值。

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主要观点

白酒板块

• 贵州茅台代售模式落地：贵州茅台推出非标茅台代售模式，消费者可通过指定专卖店或快递自提。该举措有助于推进自营零售价发挥价格指引作用，同时通过补货节奏调节供给。
• 非标茅台批价回落：淡季叠加代售渠道供给释放，非标茅台批价有所回落，目前精品茅台批价约2270元，略低于自营零售价。
• 行业景气度企稳：白酒行业进入“下行趋缓”阶段，节后低基数窗口有望推动行业逐步过渡至“底部企稳”。
• 投资建议：
  • 重点推荐高端酒品牌（贵州茅台、五粮液）及渠道势能上行的山西汾酒；
  • 关注顺周期催化的弹性标的（如古井贡酒、泸州老窖）及新产品、新渠道驱动的酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒）。

啤酒板块

• 行业景气度底部企稳：啤酒需求场景持续恢复，行业逐步步入旺季，具备季节性催化。
• 成本压力可控：铝罐涨价已落地，其余成本端有望对冲，酒企通过年初锁价控制全年成本。
• 配置建议：持续关注啤酒板块，尤其是受益于餐饮修复的酒企。

黄酒板块

• 高端化趋势明显：头部品牌普遍加大营销力度，推动黄酒品类年轻化、高端化发展。
• 行业格局优化：头部酒企通过提价形成合力，竞争格局趋缓，行业有望迎来结构性改善。

休闲零食板块

• 高景气延续：春季新品推新加速，零食量贩门店数保持高速扩张，板块整体表现强势。
• PE估值修复：地缘冲突缓和后，估值修复值得关注，尤其是具备一季报业绩超预期的公司。
• 公司表现：
  • 盐津铺子2025年Q4营收13.35亿元，同比-7.49%，但扣非净利润同比+12.08%；
  • 魔芋零食、健康蛋制品等高增长产品毛利率改善，净利率同比提升。
• 配置建议：持续推荐万辰集团，关注盐津铺子Q2电商低基数改善及卫龙基本面稳健带来的估值修复。

软饮料板块

• 旺季需求改善：渐入旺季，需求略有回升，但核心包材成本上涨及现制茶饮竞争加剧，板块整体承压。
• 龙头表现稳健：农夫山泉、东鹏饮料具备较强的供应链管理、渠道精耕与产品创新能力，回调时值得关注。

调味品板块

• 需求转淡但景气度维持：3月下游需求转淡，但龙头年报释放底部企稳信号，叠加社零数据催化，板块维持景气。
• 顺价传导能力强：调味品作为刚需、高频消费品类，易将成本压力传导至终端。
• 配置建议：持续推荐海天味业、安琪酵母，以及兼具高分红与基本面改善属性的千禾味业、颐海国际。

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关键信息

• 风险提示：

  • 宏观经济恢复不及预期；
  • 区域市场竞争风险；
  • 食品安全问题风险。

• 投资评级说明：

  • 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%之间；
  • 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

• 近期行业动态：

  • 38度国窖1573销售额年复合增长率超30.28%，成为高端低度白酒开瓶率第一；
  • 青岛啤酒启动搬迁新建项目，一期产能25万千升；
  • 2026年1-2月白酒产量同比+6.2%，啤酒产量同比+6.5%；
  • 啤酒进口量同比+23.9%，进口金额同比+45.4%；
  • 截至2026年3月，歪马送酒全国门店突破2400家。

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配置建议总结

子板块	配置逻辑	推荐标的
高端白酒	品牌力强、渠道势能上行	贵州茅台、五粮液、山西汾酒
弹性白酒	顺周期催化、新产品/新渠道驱动	古井贡酒、泸州老窖、珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒
啤酒	需求恢复、成本可控	持续关注整体板块
黄酒	高端化趋势、营销驱动	头部黄酒企业（如会稽山）
休闲零食	新品加速、门店扩张、估值修复	万辰集团、盐津铺子、卫龙
软饮料	需求改善、龙头能力强	农夫山泉、东鹏饮料
调味品	景气度维持、顺价能力强	海天味业、安琪酵母、千禾味业、颐海国际

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行情回顾

• 食品饮料指数：本周收于15793点，周跌幅0.03%，年初至今跌幅2.62%。
• 申万一级行业：通信（+10.74%）、电子（+10.64%）、机械设备（+7.08%）涨幅领先。
• 食品饮料子板块：零食（+4.27%）、烘焙食品（+2.39%）、保健品（+1.83%）涨幅居前。
• 个股表现：来伊份（+32.79%）、ST加加（+17.42%）、妙可蓝多（+8.95%）涨幅靠前；*ST岩石（-15.44%）、*ST春天（-10.10%）、*ST椰岛（-10.09%）跌幅靠前。

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结论

食品饮料行业整体处于底部企稳阶段，部分子板块如白酒、休闲零食、调味品等具备较强的景气度与投资逻辑。建议投资者关注高端酒、弹性酒企、啤酒及黄酒赛道，同时把握地缘冲突缓和后带来的估值修复机会。风险提示包括宏观经济、区域竞争及食品安全问题，需谨慎评估。