20250306-浦银国际证券-电商盈利改善_指引保持强劲_重申_买入_评级_7页_768kb

Sea（SEUS）2024年第四季度业绩表现优于市场预期，各业务线增长强劲，浦银国际维持"买入"评级并上调目标价至165美元。

具体来看：

1. 全球GMV增长235%，订单量同比增长201%；
2. 电商分部EBITDA率环比提升31个百分点至42%；
3. 数字金融贷款规模同比增长639%，不良率保持稳定；
4. 数字娱乐分部扭亏为盈，游戏流水同比增长190%；

基于上述表现，浦银国际分析师团队调整盈利预测，预计2024-2027年调整后EBITDA年均复合增速达35%。该机构认为电商利润率提升、数字金融渗透率扩大以及游戏业务持续放量将持续推动公司盈利增长。

同时，报告提示的两项主要风险因素是电商竞争加剧和游戏业务下滑可能影响预期表现。

建议投资者关注：Sea在维持薪资水平的同时，通过提升佣金和广告收入占比改善了盈利结构；其核心市场和地区收入均实现双位数增长；游戏业务方面，FreeFire成为2024年DAU和下载量最高的游戏。