20240406-国联证券-如何寻找底仓的配置方式__28页_3mb

投资策略简报：寻找底仓配置方式及市场分析

一、底仓配置方式分析

1. 盈利稳定性是最佳财务因子

我们从财务因子角度出发，研究了A股、美股及日股数据，发现盈利稳定性（如净利润同比标准差）在长期表现中综合最优，明显优于净利润同比、资产负债率等因子。其优势在于：

• 年化收益率较高，波动率较低
• 夏普比率显著优于其他因子
• 最大回撤幅度最小

统计显示，盈利稳定的股票往往具备可持续、较高的ROE。即使ROE最高时，其环比和同比变动幅度也较小，表明ROE的持续性。

2. 高质量低波动组合表现优异

回测2010年以来的数据，高质量低波动组合几乎持续跑赢基准指数，仅2013-2015年间表现不佳。其构成要素为：净利润同比标准差低（分位数小于20%）和净利率高（分位数大于40%）。

该组合的优势体现在：

• 风险调整后收益（Sharpe Ratio）明显优于其他组合
• 最大回撤更小，风险控制更优

3. 配置行业建议

在行业配置上，该组合偏好银行、食品饮料和医药生物。从市值占比看，前三名依次是银行、食品饮料和医药生物；从持仓数量看，医药生物、银行和非银行业占比最高。

二、当前市场运行与投资建议

1. 经济数据与市场风格

• 3月PMI超预期：主要由“以价换量”和外需拉动推动，但价格指标仍弱。
• 市场风格：当前市场逐步企稳，风格偏向大盘价值，红利指数和上证50表现领先。
• 投资展望：尽管短期估值改善较小，但盈利端表现优于去年。4月行情可能较为谨慎，5-6月可能迎来基本面改善窗口期。

2. 组合与板块建议

建议关注：核心资产与一季报盈利稳健的板块，包括银行、石化等行业。同时可考虑：

• 增配出口链企业
• 中小企业估值水平上升，可关注高弹性行业

3. 风险因素

投资需注意以下风险：

• 全球地缘政治变化
• 美联储超预期加息
• 市场流动性变化
• 国内经济复苏不及预期

三、附录：报告基本观点概览

• 低波动、高质量股票组合具有持续跑赢基准的特性
• ROE高且可持续的个股盈利稳定性强
• 外需驱动与成本推动共同支撑制造业，关注核心资产与消费板块
• 建议投资者配置范围聚焦于低估值、中长期表现稳健的板块

注：本总结涵盖原文要点，力求精准传达原意，保留关键数据与结论，帮助投资者快速把握核心内容。